固定收益定期报告:1月基础货币余额同比上升,银行超储率下降_股票频道

基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过,我们跟踪的数据显示,2015年6月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。2015年12月,该缺口均已经扩大至6000亿以上;2016年1月,该缺口下降至2000多亿元。我们相信这与央行维持流动性宽松的政策意图相关(详见《无中生有,带你领略央行调控的最高境界——兼论9月银行超储率》,2015-11-3)。

按照银行口径计算,1月底基础货币余额同比增长1.7%,此前已连续两个月同比负增长,前值同比下降3.8%;1月底银行超储率2.4%(按照央行口径计算为1.7%,前值2.1%),前值2.6%;货币乘数下降,1月底达到4.84,连续两个月下降,前值4.93。我们倾向于认为,降准后货币乘数面临上升压力,央行仍有可能通过各种方式投放基础货币,改善基础货币余额同比增速,平抑货币乘数,而这方面的压力主要来自于资金外流。