昆药集团:企二代走到前台,组合拳推进慢病管理战略落地

事项:

公司3月3日公告,公司董亊汪思洋出任新一任董亊长;已完成血塞通水针和粉针剂型药品说明书修订备案工作;出资24-25万美元与美中药源协会合作在美国设立昆药集团北美药物研发中心,进行一系列基于慢病治疗领域的新药研究, 公司持股比例为90%。

平安观点:

内外积极变革,一系列组合拳推进慢病管理战略布局落地。1、企业家二代汪思洋出任公司董事长,走向前台将大股东战略意图与上市公司紧密对接,显著提升公司执行力,确保公司慢病管理战略落地;2、公司率先完成血塞通水针和粉针剂型药品说明书修订备案工作,强化原研地位,抢占市场先机,迎来竞争格局向好窗口期。预计医生出于药品安全性考虑,用药将会向公司产品有一定倾斜,相对市场份额有望有所提升;3、国际化进程又迈出一步,显著提升公司新药研发水平。美中药源协会是美国联邦税务局核准和注册的公益性组织,是生物、制药、医学领域的全球性专业协会。昆药集团北美药物研发中心将是公司与药源构建的开放型研发平台,助力公司新药项目的孵化和投资。

投资建议:维持“强烈推荐”评级,第一目标价48元。1、内外双修,积极迎接行业变革。1)面向大股东的定增落地以及企业家二代走到前台将确保公司慢病管理战略落地;2)新任总裁将深化核心管理团队的国际化构建;3)预计海内外并购有望加快步伐。2、加大慢病管理战略布局。1)不断丰富心脑血管产品梯队:以血塞通软胶囊为代表的口服剂型正在逐步成为重头产品;2)在研品种聚焦糖尿病慢病管理:包括生物药(GLP-1、糖针胶囊)等;3)通过互联网医疗延伸至医疗服务领域:专注于“医+患”的橙医生和专注于“医+医”的“医学V直播”,将牢固医生社群,丰富慢病管理生态圈。我们预计未来三年保持30%的业绩增长,具有较强的安全边际,同时兼具进攻性。考虑增发摊薄股本影响,预测公司2015-2017年EPS分别为1.05、1.38、1.75元,对应16年PE仅为25倍左右,第一目标价48元。

风险提示:药品市场推广低于预期和降价风险,新药研发进度低于预期,外延扩张进度低于预期。