远东传动:短期业绩欠佳,军工开拓值得期待

2015年度业绩基本符合预期

公司发布2015年度业绩快报。2015年实现营收收入9.3亿元,同比下降22%,实现归属于母公司净利润9115万元,同比下降29%,基本符合预期。

中重卡及工程机械市场疲软,对公司业绩产生不利影响

公司主营业务为非等速传动轴的研发、生产和销售,主要用于商用车和工程机械领域。公司重卡系列产品的市场占有率超过30%,在工程机械领域的占比更是超过70%,处于垄断地位。但2015年商用车及工程机械行业受宏观经济环境影响,均表现不佳。其中,商用车产量同比下滑10%,中卡、重卡产量下降幅度更大,分别同比下降23%和40%,工程机械如挖掘机2015年产销下滑幅度也超过30%,对公司业绩产生不利影响。

发力军工正发力,后续发展值得期待

公司目前已被批准公司为三级保密资格单位,预计将在此基础上不断在军工领域取得更大突破,打开公司成长空间。我们认为,公司此前已与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署的保密协定,后续双方的合作有望进一步紧密,在拿到许可证后有望快速开展承担起武器装备科研生产任务。

等速传动轴有望取得突破,全球化战略提升发展空间

公司是非等速传动轴国内龙头,全球排名前三。受重卡及工程机械需求放缓影响,短期业绩有一定压力。为此,公司正加速等速传动轴研发,2016年有望取得突破性进展,对于提升公司成长性意义重大。另外,公司海外营收占比正不断提升,有望从2014年的5.2%提升至10%左右,且公司已经通过Volvo商用车配套认证,后续有望批量供货,并将以此为契机,不断开拓更多海外新客户,提升海外营收及净利润占比,打开公司成长空间。

维持买入评级,6个月目标价17元

传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.16元、0.18元、0.20元,维持买入评级,6个月目标价17元。

风险提示:商用车、工程机械产销不及预期;公司海外拓展不及预期