张家界:业绩增长近9成,未来关注交通改善和国企改革

投资要点

收入增长近4成,业绩增长近9成。2015年,公司实现营业收入67,488.00万元,同比增长39.44%;归属于上市公司股东的净利润归属净利润11,439.60万元,同比增长89.05%。公司收入和利润大幅增长的主要原因有两个:一是2015年张家界旅游形势火爆,市内各景区游客接待总量5050万人次,旅游总收入339亿元,分别同比增长30%和38%。二是公司加大营销力度,推出优质线路产品,下属主要景区游客接待量不断增长。

公司景区游客量和收入大幅增长,杨家界索道增幅超5倍。2015年,受天子山索道停运改造和低基数(杨家界索道于2014年4月营运)两个因素影响,杨家界索道接待购票人数为205.38万人,同比增长505.31%;实现营业收入13,666.78万元,同比增长503.88%。环保客运接待购票人数为348.39万人,同比增长18.98%;实现营业收入20,741.62万元,同比增长16.30%。宝峰湖景区接待购票人数为101.59万人,同比增长80.64%;实现营业收入7,705.71万元,同比增长51.94%。

成本费用控制良好。2015年,公司销售毛利率为43.25%,比去年上升5.35个百分点;期间费用率15.35%,同比下降1.03个百分点。其中,销售费用率4.65%,同比下降0.39个百分点;管理费用率9.49%,同比下降0.30个百分点,财务费用率1.22%,同比下降0.32个百分点。

投资建议与盈利预测:2015年张家界政府提出“提质张家界、打造升级版”战略,加快推进国内外知名旅游胜地建设“1656”行动计划,张家界的旅游环境正在发生质的改变,2016年张家界市将全面迈入高铁时代,交通改善和公司实际控制人由开发区管委会变革为市国资委强化国企改革预期是公司近期的主要看点。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.41、0.49和0.58元,PE(2016E)为27.02倍,维持“增持”评级。