顺络电子:主业持续增长,新业务迎收获季

业绩维持较高增长态势

2015年全年,公司实现营业收入13.19亿元,同比增长13.48%;归属上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长23.76%;基本每股收益0.36元。公司是我国片式电感龙头企业,市场份额国内第一。公司电感主要应用在智能终端上,为应对智能手机增速的下滑,公司积极突破新的客户和市场,包括智能电视、无人机、汽车、军工电子在内的增量市场有望接力智能机,成为推动公司电感业务持续增长新的引擎。此外,从毛利率方面来看,报告期内,公司综合毛利率为36.62%,同比微增0.16%。我们预计,随着0201及01005占比的提高,公司整体电感业务的盈利水平还有进一步上行的空间。

新业务有望迎来收获季

报告期内,公司坚持自主创新,持续加大研发力度,研发投入占营收的比例由去年的4.25%提升至5.40%,增加1.15个百分点。公司自主研发的主要方向包括超小型化精密片式电感、大电流功率型电感、NFC天线、LTCC元件、新型变压器、精密陶瓷结构件等。我们判断,随着苹果、三星的移动支付产品相继入华,公司的NFC天线业务有望进入收获季。同时,公司的电子变压器项目也已扩建完毕,可以广泛应用于各种电源及网通类产品,具有广阔的市场空间。公司采用全自动化产线,代替现有手工半自动模式,产出的变压器具备一致性高,可靠性好等优点,随着下游客户的开拓,今年也可望放量。此外,在精密陶瓷结构件方面,公司是国内不多的具备指纹识别陶瓷盖板、手机陶瓷后盖、穿戴式设备陶瓷配件量产能力的企业,随着小米5(尊享版)开始使用陶瓷机身,公司必将受益陶瓷外观件市场的爆发。

维持“买入”评级

我们认为公司主业稳定增长,新业务即将迎来收获季,业绩成长空间打开,具备长期投资价值。我们预计公司16-18年净利润为332/428/540百万元,EPS0.45/0.58/0.73元,同比分别增长26.2%、28.7%、26.3%,对应于16-18年的PE分别为25X、19X和15X,维持公司“买入”评级。