跨境通:完善产业链,持续高增长

事件:公司发布业绩快报,2015年主营业务收入达到39.5亿元,同比增长369%;实现归属母公司净利润1.6亿元,同比增长389%。同时发布2016年第一季度业绩预告,归母净利润同比增长208%-258%。2015年全年及2016年第一季度的业绩均超出市场预期。跨境电商业务贡献突出,自2014年10月公司收购环球易购以来,公司主业由销售裤装变为跨境电商。2015年各项指标快速增长的一个原因是2014年年报仅合并了环球易购11、12月份的业绩,因此不完全具有可比性。15年公司39亿收入中有37亿是由跨境电商贡献的,若只考虑电商业务部分,同比增长162%,这一指标更能体现出公司快速成长之势。

运营数据优良,盈利能力突显:环球易购当前业务主要集中在垂直类自营平台这一细分领域,已超过DX控股和兰亭集势成为全国最大的自营出口电商。2015年是其业务的突破年:注册人数从15年的1200万上升至年末+3000万,月活跃用户数超过1000万。注册用户大幅上升的情况下,其重复购买率和流量转化率仍达行业较高水平,分别为36.07%和1.39%。目前线上产品SKU数量超过20万个,销售覆盖全球200多个国家和地区,在美国、英国、法国、德国、澳洲、日本等多个国家建立海外仓。总体来看,公司各项运营数据健康,管理效率突出,公司对精准营销和数据引流把握得当,是同类企业中少数实现盈利的。

出口打通供应链,进口“五洲”始发力:公司的布局不只在于购销环节,15年公司通过收购在整个跨境电商进出口产业链上的布局更加全面:参股前海帕拓逊,孵化欧美电商网络品牌;参股上海飞书,涉足海外营销推广平台;参股澎湃孵化器,为国内产品提供海外营销和渠道管理服务;收购金虎信息,延伸跨境支付业务;参股跨境易和易极云商,为进口电商平台提供供应链综合服务。公司在供应链上的全面布局为做大规模,跑马圈地提供有力保障。在跨境进口上,“五洲会”于去年十月正式上线,全年销售额近1亿元,在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库,同时在广州、杭州等地与5个保税仓合作,在欧洲、美洲与澳洲各有10余人的采购团队,品类多样,货源充足,预计今年将有更大突破。

业绩预测与估值:我们预计公司2016和2017年每股收益0.53元和0.89元,对应PE58倍和34倍。剔除以保健品销售、物流等为主营业务的公司后,根据电商指数上市公司的一致估计,我们给予公司2016年70倍PE,对应目标价37元,维持“增持”评级。

风险提示:行业转型风险、人才及公司管理风险、投资风险。