汤臣倍健年报点评:看好长期大健康平台战略转型

2015年营收增长较快,2016Q1净利低于预期。

公司公告,2015年实现营业收入22.66亿,同比增长32.91%;实现归属于母公司净利润6.35亿,同比增长26.44%,扣非净利润6.09亿,同比增长29.54%,基本每股收益0.89元。年度分配方案:每10股转增10股,派6元现金(含税)。营收和扣非净利润均保持较快增长。公司预计2016Q1净利润增长区间为-5%-15%,可能与公司新品推广、费用率上升有关。

新品推广导致费用率上升。

2015年公司销售费用较上年增长55.80%,销售费用率由2014年的23.3%上升到27.3%,主要是销售扩大及新品牌投入导致。考虑到公司新品单品推出以及线上业务推广等,预计费用率仍将保持较高水平。

投资策略。

未来2-3年,我们认为公司的增长动力:1、线下商超渠道拓展带来的增长;2、公司战略转型逐步落地,线上业务快速增长,新品单品模式复制等,新业务占比有望持续提升;3、海外扩张预期较强。长期来看,我们继续看好公司整个战略转型的成长潜力,尤其是结合互联网医疗领域的投入如慢病管理、基因检测等领域的布局,将公司转型为健康服务运营商,而其具有优质原料的营养品是品质内容和基石。预计2016年-2017年营业收入规模分别为27.2亿、33.4亿,归属于母公司净利润分别为7.2亿、8.6亿,对应EPS分别为0.99元、1.18元,对应PE分别为29X、25X,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示。

1、宏观经济出现大幅下滑。2、食品安全事件。3、新品增长低于预期。