百度:剥离去哪儿后财报超预期

剥离去哪儿后财报超预期

公司披露了2015年四季报,剥离去哪儿后,百度的营收和利润同比均小幅超市场预期。Q4收入同比增长33%,净利润同比增长663%(运营利润同比增长19.7%);自2015年10月26日起,百度不再合计公布去哪儿的财务数据。

公司初步形成了电子商务、本地服务、金融服务、医疗和教育五大消费领域布局,同时O2O流量与交易额均保持良性增长,其中四季度钱包月活跃用户达5300万(YoY189%),地图3.02亿(YoY43%),O2O交易额147亿元(YoY397%),移动活跃用户6.57亿(YoY21%)。

2016年进一步剥离爱奇艺

此前李彦宏和龚宇宣布28亿美元私有化爱奇艺80.5%的股权,我们估计爱奇艺2015年约实现营收8.5-9亿美元(百度高管在电话会议中透露,爱奇艺15年Q2实现营收10亿人民币),亏损3-3.5亿美元(15年Q3财报披露爱奇艺拉低运营利润率5.4%),因此,爱奇艺剥离之后,百度16年的收入将减少,但运营利润将会提高2亿美元以上。

剥离与基数大,是增速放缓的两个因素

增速放缓是2016年的主旋律,一是剥离去哪儿,将会减少百度6-7%的营收,二是剥离爱奇艺,也会减少7-8%左右的营。此外,由于百度在2016年已然实现663亿人民币的营收,约占互联网广告市场的1/3,基数过大也带来增速放缓的必然性,结合如下因素,我们估计2016年百度的收入增速将降为15%左右(剔除剥离因素,移动广告业务保持在21%-23%增速)。

目前估值已到历史较低水平,向下有较强的安全边际

由于爱奇艺与去哪儿的剥离,将会使得公司在2016年的运营利润率和净利率大幅提高,我们估计公司2016年净利润将达到36亿美元,折合EPS10.7美元,对应2016年估值16倍。因此,去O2O化的百度2016年将迎来盈利能力快速改善的一年,并且公司市值向下体现出良好的安全边际。

风险提示

O2O由于竞争投入继续加大;

线上广告市场由于宏观经济环境影响增速低于预期。