“不良资产证券化试点落地,中行首期产品等待银监会批复”消息点评:不良资产证券化试点短期作用有限

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2月25日,据外媒援引知情人士称,中国将自2008年以来首度启动商业银行不良信贷资产证券化,首批试点额度500亿元人民币。第一期证券化产品最早将于今年上半年发行。知情人士表示,中国银行新试点启动后的首期产品正等待银监会批复。

评论:

2015年随着银行信贷资产证券化规模的不断扩大,市场对于不良资产证券化放开的呼声也越来越高。在2015年12月,《证券时报》就已有关于中国银行正在开展不良资产证券化业务试点的报道,尽管该消息并未得到银监会的回应,但今年1月份银监会的工作会议上明确提出将不良资产证券化作为重点工作之一,消息的可信度较高。

在去年12月《证券时报》的报道中提到,中行首单不良资产证券化规模预计在80亿元左右,此次报道称首批试点额度为500亿,则后续应当还有多期不良资产证券化试点,或由不同银行相继发行。目前上市银行的不良贷款余额超过1万亿,首批试点规模占上市银行不良贷款总量不足5%。尽管对于银行资产质量不会带来明显的改善,此次试点仍释放出积极信号,银行也将会有更多的渠道化解不良、提升资产质量。

从时点上看,不良资产证券化试点落实的时间基本符合预期。若发行成功、市场反应良好,2016年下半年至2017年可能会加快放开不良资产证券化进程。

投资建议:上市银行发行不良资产支持证券首先可以减轻不良压力,缓解不良风险;其次,相比转让给资产管理公司,发行ABS可能获得更高收益。但试点规模较小,试点结果存在不确定性,短期对银行资产质量改善作用有限。依循资产质量的筛选逻辑,我们仍然认为资产质量压力较小的宁波银行等城商行、以及经营稳健的浦发银行和建设银行等具备较好的投资价值。若不良资产证券化正式放开,可关注具备ABS业务经验和发行平台、综合金融业务突出的平安银行、招商银行等。

风险提示:试点落地时点超预期,发行后市场反应不及预期等