乐普医疗:定增与投资加速大健康全产业链平台建设

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大健康全产业链平台建设持续推进,扩大竞争优势

公司近年来通过内生外延致力于打造医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗四位一体的大健康全产业链平台。本次公告的定增和投资项目标志着公司沿着既有的战略目标持续向前推进。规模的扩大和产品线的丰富有利于公司整合资源,降低管理和运营成本提高盈利能力,从而扩大竞争优势。

收购乐普药业40%股权,助力公司业绩增长

乐普药业的主力品种氯吡格雷竞争格局良好,全国只有3家企业获批。在药品临床数据核查后,未来几年产生新的竞争者的可能性较小。乐普氯吡格雷的销售一方面受益于新一轮的招标进入更多省份而放量,另一方面与公司心脏支架服务患者相同,销售收入将借助心血管器械的渠道而快速增长。

乐普药业的总估值为18.2亿元,公司预计其未来5年净利润复合增速将达到29%。以16年预计税后净利润1.90亿计算,本次对乐普药业40%股权收购的动态市盈率仅为9.6倍。与二级市场价差明显。收购不仅将增厚上市公司股东EPS,而且将对公司未来业绩增长有较大促进作用。

心血管网络医院及O2O营销网络体系建设打造线上线下闭环

公司将进一步完善北京乐普心血管网络医院,建立5个省级区域性心血管网络医院,布局1500个辐射县镇的药店诊所。

通过该三级心血管网络医疗服务体系,实现患者的无障碍就医,并对患者进行精准的医疗干预和疾病预防。

公司网络医院具有多种商业模式潜力,其中基层药店诊所收取患者挂号费用,以及向患者销售公司自有及代理的药品和家用医疗器械产品有望最先落地。基于这种商业模式,公司预计心血管网络医院16-18年的税后利润分别为-2300/-5/10500万元。该项目的投资回报周期约在4-5年,盈亏平衡点在收入为3.5亿元左右。

投资洛阳市第六人民医院,迈出心血管专科医院布局的第一步

洛阳六院是非盈利性二级甲等医院,医保定点医院,现有执业医师145名。收购洛阳六院符合公司在二三线城市建立小综合强专科医院的发展战略。公司未来将依托洛阳六院链接周边的基层医疗机构(公司布局的药店诊所),通过会诊转诊服务及第三方检验服务吸引患者到洛阳六院就诊。这样一方面能够增强洛阳六院的盈利能力,另一方面可以促进公司的药品与器械销售。做到真正的心血管大健康平台的协同。洛阳六院100%股权作价9230万,该院15年收入为1.28亿元。

一般成熟的公立医院改制后的净利率为10%-15%,依次计算洛阳六院的潜在利润为1300-1900万之间,本次收购的静态市盈率为4.8-7.2倍。估值极低,利好上市公司股东权益。

投资睿健医疗科技,介入肾透析领域

睿健医疗是国内首家拥有高通量透析器注册证的高新技术企业。其自主知识产权的透析膜极大的降低了公司透析器的生产成本,且产能不受上游限制。除透析器外,公司还布局了透析机、滤过器、体外循环管路、透析液和透析粉等“设备+耗材”的全产品线,并尝试与医疗机构合作共建血透中心,在肾透析领域具有很强的竞争力。公司通过参股睿健医疗能够迅速切入慢性肾病领域,有望复制心血管领域全产业链高速发展路径,分享血透行业高增长收益,建立公司未来新的重大业绩增长点。

投资美国Quanterix公司,强化精准医疗布局

Quanterix公司由基因测序龙头企业Illumina公司的创始人DavidWalt创立,是全球领先的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商。其自主研发的Simoa技术通过检测血液中极其微量的不同种类蛋白,可实现对肿瘤、传染性疾病、神经性疾病等多种疾病的诊断。该技术不仅能够使得已经商业化的蛋白检验市场提供更稳定更准确的检验,更重要的是将会发现一大批过去由于检验精度不够而未被发现的蛋白标志物,完成以往难检测的微量肿瘤等标记物进行定量分析,实现肿瘤更早期发现和检测。

蛋白标志物的免疫检测是体外诊断行业中最大的细分领域。更灵敏更精准的检测是技术的发展趋势。这解释了为什么化学发光替代了传统的酶免反应在蛋白免疫检测市场占据优势。而Simoa技术可能比化学发光更先进,未来有广阔的发展前景。该技术尚处于早期阶段,其主要的应用在于辅助辉瑞、安进、罗氏、拜耳等大型药企开展药物研发。Quanterix公司预计Simoa技术有望在2017年获得美国FDA批准用于临床检测。在美国获批后,则该技术可能会申请在国内的进口注册。届时,乐普将选择以合适的方式与Quanterix合作,加速其产品在中国市场的推广。

大健康全产业链平台优势明显,维持“买入”评级

我们预测公司2015-17年的EPS分别为0.63/0.81/1.10元,目前的股价对应的估值为54/42/31x。考虑到公司大健康全产业链平台竞争优势明显,我们维持公司的“买入”评级。