非银行金融行业:保险、券商板块已具备战略关注价值

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16年2月22日保险和券商板块实现较大幅度上涨,其中保险板块上涨6%,券商板块上涨4%,且领先于当天上证指数2.35%的涨幅,表现突出,我们点评如下。

评论:

保险板块:持续增长,价值低估22 日保险板块涨幅达6%,其中中国人寿涨停、新华保险上涨5.97%。板块大涨源于价值低估+对近期反弹弱于大盘的修复。截至上周五(2月19 日),上证指数自1月27 日阶段新低以来,已累计反弹8.4%,而保险板块同期涨幅仅为1.2%,明显低于指数。加之板块低估因素,共同提振保险板块今天表现。

市场对投资收益率下滑的影响反应过度。之前市场普遍担忧保险行业投资收益率下降所引致的价值下调影响,但从15年经营数据看,大保险公司内含价值更依赖于高折现率(11%左右)下的内生增长+新业务价值所带来的增量,预计两因素可驱使16 年内含价值增长15%左右。而假定投资收益率下调25BP,内含价值仅需下调5%-6%左右,负面影响完全可对冲。

板块低估,具备中长期投资价值。保险行业仍属于朝阳行业,虽然近期保监会对高现价产品施加更为严格的管制,但对上市保险公司内含价值影响偏低,新业务价值仍将维持较高增速。目前板块估值在1-1.3 内含价值倍数之间,建议重点关注,个股排序为:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。

券商板块:反弹行情助力估值修复券商板块涨幅达4%,反弹行情助力估值修复。我们在上周的点评中已经指出,券商估值已显著进入“熊市区间”,部分龙头券商PB 估值更是接近或突破历史最低值,市场一致悲观预期过于强烈。由于券商估值与市场行情走势高度相关,且1月月报已经对其业绩在极端下跌情况下进行了较为充分的压力测试,一旦市场出现反弹行情,券商股或实现“否极泰来”。

券商板块今日的走势进一步印证了我们的判断,目前部分低估值、业务结构更优、在未来转型期更具竞争力的行业龙头仍然值得关注。