方正电机:海能+德沃仕盈利强,电机系统如虎添翼

事件:公司发布2015年度业绩快报,全年实现营业总收入7.99亿元,同比增长28.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6085万元,同比增长497.3%。

预计海能+德沃仕单月贡献2300万元利润,占比1/3。公司2015年三季报披露预计全年实现归母净利润3056万元至4075万元,但上海海能和杭州德沃仕并购事宜进展顺利,其资产已于2015年12月初过户,因此将其2015年12月的利润表纳入合并范围,加上所得税等成本费用低于原有测算,因此业绩快报超出预期,预计实现归母净利6085万,同比增长接近5倍。

布局动力电池包产业,提升系统集成能力。今年初公司与关联方共同投资设立上海方正新能电池科技有限公司,公司占参股公司33%的股权,同时向合资公司提供约4500万元的最高额借款及7500万元的最高额担保,参股公司主要从事新能源汽车动力电池组的研发、生产和销售,进一步延伸公司产品系列并提升系统集成能力。

新能源汽车2016年延续翻番行情,全年或将超过70万辆。根据中汽协数据统计,2015年我国新能源汽车产量达34万辆,销量33万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍。今年1月份产量数据同比增长144%,伴随2016年国务院禁止对新能源汽车实行限购政策,北上广深等限购城市继续拉动新能源汽车的销量;加之电动车充电国家新标准的完善和落实,2016年预计新能源汽车将持续高速增长,预期销量或将超过70万辆。公司整合上海海能、杭州德沃仕后,新能源动力总成如虎添翼,新能源动力总成配套车型覆盖了乘用车、客车、物流车、低速车,主要客户包括众泰、宇通、玉柴、珠海银龙、吉奥、御捷等,预计公司2016年配套5.5万台新能源驱动电机。

估值与评级:受益于新能源汽车高速增长,公司收购标的上海海能及德沃仕呈现爆发增长,预计2015年12月单月贡献利润2300万,盈利能力强劲,在2016年新能源汽车延续翻番行情背景下,公司业绩突飞猛进。基于收购标的已于2015年完成过户,我们调整业绩预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.23元、0.75元和1.13元,以2月23日收盘价25.32元为基准,对应动态市盈率分别为110倍、34倍和22倍,维持目标价36元,维持“买入”评级。

风险提示:收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。