模塑科技:大格局,真成长

董事长德国资源丰富,利于主业做大做强

董事长曹克波先生在德国工作生活20多年,现任无锡德国商会会长,也是中德经济顾问委员会中最年轻的委员,并与德国宝马集团关系密切。我们认为有望依托其丰富的德国资源,助公司汽车业务和大健康产业做大做强。

汽车保险杠龙头,跟随宝马走向全球

公司汽车保险杠国内市场份额超20%,主要供给高端客户,包括奔驰、宝马、通用、大众等。其中,公司占华晨宝马、北京奔驰市场份额分别约为80%和100%,合计贡献利润占比约60%。同时,为配合宝马在全球的布局,投资1.5亿美元先后在美国和墨西哥设厂。仅墨西哥工厂达产后,将增加公司收入约10亿元。目前国内宝马销量全球占比不到20%,海外建厂将极大提升公司发展空间。

有望切入智能驾驶领域,集团优质资产存在注入预期

目前已经为宝马等高端客户的保险杠产品总成雷达、电子线束、传感器、摄像头等,具备了智能驾驶领域拓展先决条件,同时公司已在斟酌智能驾驶发展方向,未来进展值得期待。道达饰件是集团下属汽车零部件公司,从事零部件电镀业务,规模较大质地优良,存在注入预期。

大健康战略持续推进,欲打造第二主业

江苏心脏病治疗资源欠缺,每年患者流出量较大(约3000-4000例/年)。公司成立的明慈医院管理团队经验丰富,并且拥有丰富的中德优秀医生资源,有望弥补江苏省心脏病治疗方面资源的不足。医院目前已开业,预计2018年实现盈利2000万元。更重要的是,已成立名泽公司,意在拓展健康服务领域,将大健康打造成公司利润新的增长点。

首次覆盖给予买入评级,6个月目标价30元

公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元,合理估值为108亿元,对应目标价约30元/股,对应2016年约28倍PE。