环球医疗:国内领先的医疗解决方案提供商

报告摘要

公司拥有强大的股东背景,是国内领先的综合医疗解决方案提供商。公司拥有强大的股东背景,持股比例高达37.73%的大股东中国通用技术为央企,其他主要股东包括中信资本、中央汇金、工银国际、周大福。公司是国内领先的综合医疗解决方案提供商,主要业务包括:医疗金融服务(设备融资租赁等)、医院托管业务(投资-建设-运营)、医疗技术服务和医疗信息化服务。由于这些业务对客户可能组合进行,因此公司财报中将收入分拆成融资租赁、行业设备及融资咨询、科室升级服务。20151H分别占收入71.0%/25.4%/3.5%。

医疗金融业务将维持较快增长。公司主营业务融资租赁服务中,针对医疗机构的业务占2014年收入的67.4%。这项业务近年来快速扩张,FY2013 /FY2014/2015 1H收入分别同比增长77%/41%/45%。由于公立医院通常许多项目下半年开始执行,预计2015年全年该业务增速较高。2012-2014年公司总共覆盖的医院数量分别为491/623/741家。预计近几年新覆盖的医院还可能签订新合同,而且国内1/2/3级医院数量分别为7009家/6850家/1954家,公司客户还有较大拓展空间,预计这项业务未来2年将维持较快增长。

公司将重点拓展医院托管业务。如前文所述,公司在公立医院中拥有广阔的客户基础。公司拥有强大的央企背景,因此在与地方政府和公立医院谈判时拥有较强优势,未来将积极拓展医院托管业务。公司2015年12月与安徽省蚌埠市政府签订「关于合作共建医疗机构、开发健康养老产业的合作框架协议」。公司将先后与蚌埠市第二人民医院合作建设新院区,与市一院共同设立蚌埠市妇女儿童医院,与市三院建设新住院综合楼,与市四院展开迁建、中医养生、康复医院建设等多个项目,全面提升蚌端口市属各医院的规模、实力,实现惠民工程。公司1月10日与西安交大第一附属医院(三甲医院)订立框架协议,计划合作建设、运营和管理国际陆港医院(三级医院)及其他健康产业。双方将在6个月内订立最终协议。西安交大第一附属医院计划将部分盈利较好的科室搬迁至新医院,我们预计新医院建成后将较快贡献收入。预计医院托管业务2016年起将贡献盈利,未来将成为公司重点发展方向。

医疗技术服务和设备分销拥有较大增长潜力。凭借数百名医疗行业专家的支持,公司主要向具有高增长潜力、高改善需求的县级医院,针对高患病率的重大疾病提供升级咨询服务。这项业务主要包括,脑卒中基地医院建设、远程医疗组合、医院科学建设及管理标准化信息化建设、技术指导和培训、专家诊治咨询和诊疗服务、医疗学术和技术交流等。截止2015年6月公司已经与国内22个省份55家医院就提供脑卒中项目解决方案订立协议,并且获得良好业绩和认可。另外,公司积极与国际设备供应商合作,为医疗设备供应商客户提供设备分销服务,目前已经成为6家医疗设备供应商19个医疗设备产品级别在中国的独家总代理,未来将有更多供应商使用公司服务。

医疗信息化服务在国内拥有良好前景。公司拥有强大医疗信息化技术团队并且与国外著名医疗信息软件公司合作,研发了医院信息整合和交换平台、医院管理和诊疗数据多维分析与挖掘平台、诊疗知识库及应用,我们预计这些平台在国内拥有良好前景。

投资建议:彭博预测公司2015E/2016E PER分别为11倍和9倍,PB则为1.4/1.1倍。我们认为目前市场把公司当成融资租赁公司来评估,但是2016年起医疗服务板块将迅速发展,我们认为公司将得到市场重估,值得关注。

风险提示:i)医疗服务板块不能顺利拓展;ii)医院管理行业同业竞争加剧;