红旗连锁:营收小幅增长,横向整合优化战略布局

2015年年度报告:

公司2015年实现营业收入54.86亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司的净利润1.79亿元,同比增长5.26%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元,同比增长18.3%,每股收益0.13元。

“商品+服务”双核驱动,公司营收小幅增长。经济环境整体低迷、社会消费品零售总额增速下滑、电商冲击传统零售行业等因素都对公司经营造成负面影响,但公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,通过持续优化商品结构、丰富增值服务内容,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,在2015年零售企业整体经营困难的背景下实现营收增长15.15%,公司的差异化经营和创新的营销方式值得肯定。

横向整合优化战略布局。公司围绕以成都为中心、向周边地区辐射的发展战略,在大成都范围及周边市区形成网络布局,全年新开门店606家(包括整合红艳超市144家,互惠超市388家,乐山四海超市31家),经营门店共计2274家,销售门店进一步深入社区。2015年公司成功收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市,填补了公司在雅安、乐山、泸定、康定、江油等区域的市场空白,使公司门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,进一步提升公司的市场竞争力,夯实公司在便利超市连锁行业的地位。

仓储及物流体系提升配送效率。公司拥有西河、簇桥、红光、温江四个物流配送中心,统一配送率达到90%以上,门店配送频率提升至平均每周3.7次,取消经销商采购环节,直接向生产厂家采购,直采比例达到62.54%。配送效率的提高及体系的完善将提升服务品质、降低成本、优化产品结构,支撑企业快速扩张。

继续丰富增值服务内容。公司新增微信支付、苏宁易付宝、QQ钱包、红旗电子券等支付方式,新增自来水费、燃气费等代收费业务和景区门票等代售业务,同时公司代销彩票业务于2016年1月1日正式上线,预计上半年覆盖全部门店,为公司业绩提供新的增长点。

盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益调整为0.167元、0.188元、0.21元,对应的PE为35.24倍、31.42倍、28.12倍,预计公司仍将依托成都在四川省内继续进行整合扩张,加上仓储物流体系的进一步完善,我们给与公司2015年45倍PE,对应目标价7.5元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。

风险提示:消费持续疲软、门店扩张低于预期