中国联通公司点评:4G全面发力,开启逆境崛起

事件:中国联通公布2016年1月业务数据,公司更改用户数据公开规则,首次公开总出账用户数和4G出账用户数,其中4G出账用户数增长达到526.5万户。此外,中国联通确认2016年1月移动服务收入相比2015年12月出现增长。

挤掉用户数“水分”,重树崛起起点:此次公司做出了一个艰难而重要的决定,不再按国内运营商惯例统计和公布总移动用户数,而改为公布出账用户数。出账用户数指的是使用联通公司号码并缴费的用户数,直接决定公司收入。新的统计方式,意味着不缴费,对公司收入没有贡献的“僵尸”用户数不再纳入统计范围,也使得联通公开用户数从原来的2.87亿直接滑落到现在的2.57亿户,可能导致国资委方面的考核压力。我们认为,公司领导层权衡了利弊,决定在2016年开局之时一次性挤掉所有的用户数“水分”,为新的一年奠定一个真实可靠的基础,是明智之举。公司能够在新的一年,专注公司网络和业务发展,不断提振士气,重树公司逆境崛起的起点。

4G网络建设全面发力,与电信合作深入开展,提升局部网络优势:公司新掌门人王晓初,把从电信带来的专注4G发展的经验应用到联通,采用激进的策略将全部资源投入到4G网络建设中,新一期4G基站招标46.9万个基站,超过过去3年建设的总和,极大提升了网络覆盖和容量能力。另一方面,联通与电信在网络、终端、人员方面的合作不断加码,预计公司网络投资使用效率能提升50%,终端补贴资金使用效率提升60%,极大地提高了公司竞争力。我们认为,联通在一线城市、二线城市相对移动能保持一定的局部网络优势,为争夺用户创造了必要的网络基础。

强势市场发展策略,逐步掌握用户发展主动权:联通全面开放4G网络权限,大力促使2G/3G用户向4G网络迁移,提升整体ARPU值,并在虚拟运营商合作、互联网内容提供商定向流量合作方面保持绝对优势,强势的市场发展策略使得竞争对手疲于招架。联通已经扭转了用户数持续下降的颓势,出现了大量用户增长。比较之下,中移动2015年12月总用户数仅增长105万,增长明显放缓。预计近期,价格战进一步爆发之后,联通进一步加速发展,在移动通信市场逐渐占据主动。

盈利预测与投资建议:公司收入最直接相关的总出账用户数和4G出账用户数出现较大幅度增长,移动服务收入也出现增长,显示公司基本面已经基本触底。预计公司2016-2017年的EPS为0.43元、0.46元,对应PE9.5/8.8X。我们看好公司4G发展战略给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险,4G发展不及预期风险