固定收益研究晨报:多空交织下债市走势胶着

1.流动性分析

上周五货币市场利率多数走低,长端较大幅度上行。上周五央行进行7天逆回购100亿元,同日有600亿元逆回购到期,周末逆回购累计到期1200亿元,全周实现资金净回笼5750亿元。同时央行上周五开展了1630亿元MLF操作,并下调六个月、一年期利率。尽管大量逆回购到期,但央行通过下调MLF利率和延续公开市场操作“天天见”使得市场对流动性仍然持较乐观态度。周五货币市场利率依然呈多数下行的态势,资金面整体宽裕。央行的一系列措施,使得公开市场操作更具灵活性,加之维稳决心坚定,我们认为资金面平稳大格局不改。

2.利率债分析

上周五利率债交投较为活跃,国债曲线、国开债曲线以及政策性银行(农发行和进出口行)债曲线短端明显下行,中长端小幅波动。上周是春节后消息迸发的一周,信贷货币超预期扩张、物价双双回升、汇率压力有所松减、OMO天天见、MLF量价齐松、地方债供给大幕拉开等等。债市在多空交织的冲击下,延续了前几日的调整之势,但由于资金面的宽裕,短端利率明显下行。我们认为短期调整或将延续,建议投资者多看少动,缩短久期。

3.信用债市场

上周五信用债高等级品种收益率全面下行,高收益债整体短端下行、长端持平,交投活跃。猴年信用事件扎堆冒出,信用边际风险有所上升,政策红利不断,实体经济短期内不见起色,甚至面临经营、管理、改革等的诸多问题。在全球风险警报未解除、国内经济不稳定、供给侧改革不断深入的背景下,短期信用风险或将持续释放。投资者应仔细甄别,防范“踩雷”仍是第一要务。