先导智能公司动态点评:锂电池设备为主导,持续高增长可期

投资建议

我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为2.02亿、3.01亿和3.20亿,对应的EPS分别是1.48元、2.21元和2.35元。公司是国内锂电池设备行业技术领先企业,拥有锂电池高端客户群,伴随着下游动力锂电池行业的高速发展所产生的巨大市场需求,未来两年公司的业绩有望持续高增长,首次给予“推荐”评级。

业绩符合预期,锂电池设备成业绩贡献主导产品。公司2015年内实现营业收入53,611.08万元,同比增长74.89%;归属于上市公司股东的净利润14,556.08万元,同比增长122.18%;锂电池生产设备收入的占比由去年同期的49.52%上升至本期的67.06%,并且锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大,得益于国家对新能源行业的大力支持,并且当前属于锂电池生产设备行业处于发展的初期阶段,在未来3-5年还会高速发展,预测未来5年锂电池设备年均市场空间在150亿左右,其中先导智能对应的市场空间在45亿左右,因此,公司会继续加大对锂电池生产设备业务的投入。

公司综合毛利率43%,期间费用率均有所增加。公司2015年综合毛利率为43.05%,与上年的43.5%差别不大。分产品看,光伏设备和锂电池设备的毛利率分别为51.34%和38.69%,较上年同期分别增减-2.98%和9.60%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比均有所增加,同比增减60.49%、102.09%和1420.08%,主要是由于销售增长所引起的人员及其薪酬增加、研发费用增加和公司募集资金产生的利息增加所致。

公司2015年各项业务稳步推进,所处行业快速发展。公司2015年继续加大研发投入,研发投入较上年同期增加56.34%,目前公司共有研发人员120余名,公司在高端锂电池生产设备、光伏配套生产设备及电容器生产设备领域的技术均较成熟,此外,公司还顺利完成了对募投项目的建设,其中研发中心建设项目已顺利启用。公司2015年大力加快智能工厂建设,与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台。2015年,公司被认定为国家两化融合示范企业,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,打造理想智能工厂,实现工业4.0目标。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策刺激下,动力电池行业成为新的风口,电池生产企业也在全力以赴加速扩产步伐;我国多数光伏制造企业生产线自动化水平较低,改造空间巨大,硅片自动上下料机等光伏自动化生产配套设备市场处于初始阶段,在光伏 产业盈利空间逐渐缩小和劳动力成本上涨双重压力下,光伏企业对自动化生产配套设备的需求日益增强,所以公司所处行业正在快速发展,市场容量巨大,也为公司的发展提供了良好的机遇。

发展战略规划明确,进入业绩提速期。公司未来会扩大产能,加快开发成套锂电池设备,提高锂电池设备市场占有率;并积极推广光伏自动化生产配套设备的应用;继续巩固公司在薄膜电容器设备制造领域的领先水平;进行智能制造新领域的产业布局。

2016年全年目标值彰显管理层信心。2016年,公司销售收入目标7.5亿-10亿,利润总额目标2.1亿-2.6亿。彰显出管理层对公司未来发展的信心。

风险提示:下游市场需求低于预期,锂电池扩产不达目标。