全球宏观专题报告:三个“央妈”一出戏

基本结论

欧美央行的货币政策分化对中国的“溢出效应”,令中国面临资本流出加剧、汇率贬值压力增大、输入性通缩压力增强、外汇储备减少以及短期外债成本上升的负面影响。

尽管日本是世界第三大经济体,但由于日元在全球支付中不及美元和欧元,而在大宗商品的定价和贸易中不及人民币,故日央行可能只是“三个央妈这出戏”的配角。

人民币汇率承压贬值,虽掣肘美联储加息,但其效果相近;中国流动性边际收紧对资产价格形成新的压力;新兴市场进一步面临中国的“溢出效应”。随着中国的“溢出效应”的增强,中国央行在“三个央妈这出戏”中的影响力,正在不断加深。

“三个央妈这出戏”下,资产配置策略或因时变化较为适宜。

在1月至2月期间,我们认为由于流动性的边际收紧,对于追求相对收益投资者来说,我们建议配置中降低权益类资产配置比重,增加现金等价物比重,大幅增加欧债和美债等避险类资产比重;对于追求绝对收益投资者来说,持有现金,甚至做空或是较好选择。

在3月至6月期间,由于欧央行宽松预期的不断强化,市场风险偏好将会逐步改善,追求相对收益的投资者来说,我们建议适当增加欧股和欧债的配置比重,维持国内配置不变;对于追求绝对收益投资者来说,我们建议增加欧股和欧债投资比重,而中债可以关注利率债的阶段性投资机会,不建议进行做空配置。

在6月到9月期间,全球金融市场或将迎来再一次调整,在此阶段,我们建议:对于相对收益投资者,降低权益类资产比重,增持现金,部分增加避险债券比重;对于绝对收益投资者,我们建议持有现金,等待大宗商品见底后的买入机会。

四季度或是年内权益类资产有较好表现的时间。前提建立在新兴市场在三季度经历过“完美风暴”后的市场出清,资金开始从发达经济体回流新兴市场,美国经济增速对新兴市场的经济增速相对表现开始趋弱,边际拐点显现。在此阶段,我们建议所有投资者增加配置权益类资产,增加配置大宗商品。