先导智能年报点评:业绩符合预期,锂电池设备行业龙头

2015年营收同比增加74%,净利同比上升122%,主要由锂电设备贡献业绩。

公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74%;净利润1.46亿元,同比增长122%。

分业务看,锂电设备营收3.59亿元,同比+137%,占营业收入的比重为67%(2014年为49%);光伏设备营收1.39亿元,同比+36%,占营业收入的比重为26%。我们认为,锂电设备收入爆发的原因是未来3-5年内都是新能源汽车行业井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高增长。

综合毛利率43%,锂电设备毛利稳步提高。

2015年毛利率43.05%,同比-0.43pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备的毛利率分别是38.69%,51.34%,同比分别为+3.39pct、-1.58pct。三项费用合计17.13%,同比+1.18pct,主要由于销售等业务增长所相应的成本、销售费用、人员和研发费用等增长所致。

光伏自动化生产配套设备人工替代效果明显,保持快速增长。

光伏自动化生产配套设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。2020年光伏装机目标为1亿千瓦(100GW),根据每台硅片自动上下料机60万元计算,到2020年,自动上下料机约170亿元,未来我国光伏产业发展继续向好。

锂电池生产设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备。

公司营业收入增长主要来源于锂电池生产设备销售收入的高速增长,公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。

携手IBM开发“先导云”打造智能工厂,布局工业4.0。

为打造理想智能工厂,实现工业4.0,先导与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。

盈利预测与投资建议。

由于国家对新能源产业及2025中国制造的政策支持,锂电设备行业迅猛发展,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,替代进口空间大。考虑到10送20对股本的稀释,对应2016/17/18年的EPS为0.47/0.72/1.07元。考虑到行业空间大和公司的高成长性,维持“增持”评级。

风险提示:

新能源汽车行业发展低于预期、锂电池生产设备行业竞争加剧。