得润电子:精密制造稳步增长,车联网有望超预期

看点一:车联网生态圈布局逐步完善,UBI用户数有望超预期。公司在车联网领域的布局思路清晰,并购意大利MetaSystem公司为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础,2015年11月份与太平洋保险合资成立子公司正式切入UBI车联网领域,到12月份与共颖科技凹凸共享租车合作初步敲定20万车联网盒子产品订单,形成得润、凹凸租车、太平洋三者协同合作的UBI车联网生态圈。我们认为公司硬件产品基于Meta公司技术,在海外经历了多年的验证,技术可靠性高,先发优势明显。UBI模式在海外也经历了市场选择,引入国内后将对现有保险行业格局产生重大影响。UBI模式离不开基础车联网产品的底层支持,得润作为车联网硬件产品的市场先行者,将在欧洲经过验证的UBI模式引入中国市场,依托的中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。

看点二:精密制造业务进入业绩释放期,消费电子看软硬结合板+Type-C连接器,汽车电子看车载线束放量和新能源充电模块导入。公司精密制造业务秉承“高专精”的产品发展思路,消费电子业务重点布局了软硬结合板和Type-C。软硬结合板兼具柔性印刷板FPC与硬性线路板PCB的特点,成为电子印刷版行业未来最有潜力的细分方向之一。另一方面,公司在Type-C产品的技术储备完成,16年将会在继续扩充产能的基础上逐步进入放量期。汽车电子方面,合资公司的车载线束业务也将进入产能释放期,新能源汽车充电模块导入国内市场也非常值得期待。

首次覆盖,给予“买入”评级!从中期来看,我们看好公司通过引入在欧洲已经高度成熟的Meta车联网产品与UBI运营模式到起步阶段的中国市场,业务超预期概率高;软硬结合板、Type-C连接器、车载线束、新能源充电模块等新老业务放量将奠定公司持续高增长基础。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS为0.28/0.39/0.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:消费电子、车联网电子市场竞争加剧。UBI车险推进缓慢。