同花顺:2015年业绩靓丽,中长期持续推荐

2月5日晚同花顺发布年报,2015年全年实现营业收入14.42亿元,同比增长442.91%;归属于上市公司股东的净利润9.57亿元,同比增长1483.35%。同时,公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利7.40元。

经营分析

2015年业绩靓丽,业绩增长源于券商开户导流和基金代销服务。分业务看,为券商开户导流带来的广告营销收入同比增长40倍,基金代销服务收入同比增长11倍,两项业务营收占比分别达到20.29%和16.39%,增速最快;增值电信业务同比增长3倍,营收占比56%。从季度数据看,4季度营收和净利润环比大涨,约贡献全年营收和净利润的一半,我们判断,除与公司收入确认季节性有关外,和前期大量预收账款带来的递延收入确认也有关。

公司财务状况良好,经营性现金流充沛。自2009年公司上市以来,公司未进行过再融资,首发募投资金尚未用完。公司业务对应的收入确认模式决定了公司具有健康的现金流,2015年公司经营活动净现金流16.15亿元,营业收入现金比率152%,高于同业公司水平,在手货币现金30亿元,年利息收入贡献4800万元。

深挖用户流量优势价值,兼顾新技术和新市场拓展。公司目前在移动端APP方面处于绝对优势,活跃用户数是第二名的近3倍,公司立足此优势积极发展基金代销、券商合作开户等业务,取得良好效果,未来仍将进一步深挖用户流量优势的价值。此外,公司注重研发与技术创新,研发投入占营业收入比重19%(历年研发投入占营业收入比重均在40%以上,2015年下降是营收大涨所致),研发人员占比36%;公司高管均是技术出身,在技术创新上具有前瞻性眼光,2015年3月投资建立了人工智能公司,已开始在投顾人工智能等方面有所布局。同时,2016年初公司开启国际化步伐,在香港设立子公司,我们认为公司未来在全球资本市场金融信息服务提供,海外业务市场份额拓展和海外资产项目获取等方面都会有所发展。

针对市场顾虑的公司业务与资本市场相关性较强的问题,我们认为不必过于担心:短期来看,公司目前账面上的预收账款余额有9亿元,这部分递延确认收入将为2016年业绩提供缓冲基础;中长期来看,作为行业内坚持采用平台战略的金融信息服务提供商,同时拥有海量的C端用户和大量的B端投资机构,在我国居民财富管理刚起步、金融行业大发展的大背景下,公司还有很大的市场空间。事实上,公司拥有的用户行为大数据已开始尝试变现,搭建的社交+投顾的平台也已上线,未来都可能成为新的业绩爆发点。

盈利调整

综合考虑公司各项业务进展,暂不考虑新的业务,我们预计2016年-2018年公司将实现净利润11.43亿、13.99亿和16.83亿元,对应EPS为2.13元、2.60元和3.13元。

投资建议

目前股价对应2016年-2018年PE32倍、26倍和22倍。维持增持评级。

风险提示

资本市场系统性风险、政策风险、新业务不达预期风险