1月金融数据点评:信贷和社融远超预期,降准概率下降

事件

2月16日,央行公布2016年1月社会融资规模为3.42万亿元,新增人民币贷款2.51万亿元;1月末,M2余额同比增长14.0%,M1余额同比增长18.6%。

点评

1、新增信贷大超预期,中长期投资发力

1月金融机构新增人民币贷款2.51万亿元,同比多增1.04万亿元,环比多增1.91万亿元,远超市场预期,创下单月最高纪录。分部门来看,短期贷款及票据融资新增9533亿元,同比多增4618亿元,环比多增7348亿元,其中票据融资新增3719亿元,近期的票据风波并未影响业务的正常开展;中长期贷款新增1.54万亿元,同比多增5968亿元,环比多增8955亿元,中长期投资显著增长;居民中长期贷款新增4783亿元,同比多增1489亿元,环比多增1859亿元,我们认为主要是受房地产市场回暖和汽车消费的刺激,住房贷款和汽车贷款共同拉动居民中长期贷款增长。

1月新增信贷大超市场预期,短期融资和中长期融资增速显著加大,我们认为一方面是银行主动加大放贷力度,以求早投放早受益;另一方面,政府基建投资叠加居民房贷和车贷的驱动下,中长期投资发力。此外,在人民币贬值的预期下,为降低负债成本,部分外币贷款转为人民币贷款,也推高了信贷增速。从1月新增人民币贷款数据来看,实体经济的融资需求好于预期,但持续性有待观察。

2、社融规模远超预期,融资需求旺盛

1月社会融资规模为3.42万亿元,同比增加1.37万亿元,环比增加1.60万亿元,大幅超出市场预期,并创单月最高纪录。从分项结构来看,对实体经济贷款新增2.54万亿元,同比多增1.07万亿元,实际融资需求旺盛;外币贷款减少1727亿元,连续第七个月下降;表外融资增加4053亿元,同比多增1223亿元;企业债券融资增加4547亿元,连续三个月上行,直接融资规模达5091亿元,环比上升925亿元。

1月社会融资规模远超预期,实体融资需求旺盛是主要原因。尽管人民币贬值的压力导致外币贷款连续下降,但表外融资规模并未明显收缩,同时直接融资规模维持在较高水平。目前资金大量流入实体经济,中长期投资回暖,若能持续,经济或出现企稳迹象。

3、银行存款大幅回升

1月人民币存款增加2.04万亿元,同比多增3400亿元,环比多增2.08万亿元,大幅回升。其中,居民存款增加8894亿元,环比减少389亿元;企业存款增加7059亿元,环比大幅减少7665亿元;财政存款增加5119亿元,环比多增1.97万亿元;非银行业金融机构存款减少1919亿元,同业存放持续下降。1月末,金融机构人民币存款余额同比增长12.5%,增速比上月增加0.1个百分点。

4、M2增速创19个月新高

1月末M2余额141.63万亿元,同比增长14.0%,增速回升0.7个百分点,创下2014年6月以来的新高。我们认为信贷投放大幅增加导致的存款上升是M2增速创阶段性新高的主要原因,同时此前连续的降准也增加了货币乘数效应。

1月末M1余额41.27万亿元,同比增长18.6%,增速比上月末高3.4个百分点,比去年同期高8个百分点。

5、货币宽松的概率下降

1月新增信贷和社会融资规模均创下单月历史新高,银行主动加大信贷投放,同时财政发力,基建投资拉动中长期投资,叠加居民房贷和车贷的驱动,实体经济融资需求显著好转,推动社融规模上行。目前市场流动性宽裕,尽管融资需求的持续性还有待观察,但在人民币贬值的压力下,降准等货币宽松的概率进一步下降。

结论

1、1月新增信贷大超市场预期,一方面是银行主动加大放贷力度,另一方面,政府基建投资叠加居民房贷和车贷的驱动下,中长期投资发力。实体经济的融资需求好于预期,但持续性有待观察。

2、1月社会融资规模超预期,实体融资需求旺盛是主要原因,同时中长期投资回暖,若能持续,经济或出现企稳迹象。

3、1月末M2余额同比增速创19个月新高,信贷投放大幅增加导致的存款上升是主要原因,而此前连续的降准也增加了货币乘数效应。

4、1月新增信贷和社会融资规模均创下单月历史新高,市场流动性宽裕。尽管持续性还有待观察,但在人民币贬值的压力下,降准等货币宽松的概率进一步下降。