电子行业周报:海外大跌拖累市场情绪,但调整空间有限

春节的假期短暂却诸事重重,虽然A股暂停交易,但是海外市场在这一周中可谓风起云涌,海外风险资产大跌,全球避险情绪上升,所有的A股投资者的情绪都集中于下周市场的调整幅度,以创业板为代表的科技股前一周走出一波凌厉的反弹,但在欧美科技股大杀估值的本周市场,形势似乎又将面临考验。

从总体来看,我们认为海外资产与A股资产虽历史相关性不大,但今年以来关联度开始提高,但美欧日市场前几个月的调整幅度与A股相比不可同日而比,客观而言,相当部分行业标的个股对应今年的估值已经跌至20~25倍的区间。而从已经发布的年度业绩预告来看,2015年行业标的成长幅度还是有可圈可点之处,这也是我们一直以来“无需过于悲观,继续下探空间有限”判断的重要依据。自两次熔断后持续一个多月的大幅下跌对市场信心伤害极大,即使市场接近底部,但修复人气仍需假以时日。而这次海外市场的大幅跳水,又使刚归拢的人气再次出现分歧。总体来看,行业个股的调整幅度在逐渐收敛,真正的底部区间未必已经到来,但继续向下调整空间是相当有限的。相当多的上市公司高管开始逐渐增持股票,节前增持仍在继续。

从行业细分来看,如我们前几个月的分析,市场预期最高的半导体子行业依然是本轮下跌中最为抗跌或者说反弹弹性最佳的品种,而拥有大量中小市值公司的LED板块由于转型预期强烈,亦有良好表现,支付主题概念、民转军等主题概念亦有较佳表现,而其他细分板块则属于跟随性联动。总体来看,今年市场对于主题型的炒作胜过成长逻辑,被市场验证过的白马制造业成长股的估值溢价并不高,而符合市场热点的概念股即使短期没有业绩兑现也能拥有较高的估值溢价,2016年市场风格会否有效切换难以提前定论,但业绩拐点+主题热点结合类的个股毫无疑问应该是最为稳健的标的选择,市场短期风险释放充分,中线标的的布局已经可以逐渐展开。总体上我们维持行业的推荐评级。

此外,国务院10号左右发文大幅下降上市公司并购重组审核门槛并简化流程,这对于并购重组相对较为集中的TMT行业而言是实质意义上的利好,前文我们也提到行业内有相当多的中小市值制造业公司有转型的动力与预期,政策的落地将有利于加速企业的执行进度。