惠博普:2015年业绩保持增长,2016、2017年步入高增长通道

1.事件.

公司发布2015年度业绩预告,公司实现营业总收入13.59亿元,同比下降1.62%;归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元,同比增长1.90%。

2.我们的分析与判断.

(一)2015年公司业绩微增,未来受益油价反弹.

2015年公司业绩同比增长1.90%,主要原因是公司严格控制成本费用,加强项目管理,保证海外油气EPC项目按进度执行;同时对上游油气资源开采业务采取削减投资等措施,低油价下为公司创造了一定的效益,使公司2015年度净利润较上年同期略微增长。

2015公司营收同比下降1.62%,主要是由于国际油价持续低迷,部分海外项目订单出现延迟,同时上游油气资源开采业务受油价下跌冲击较大,导致2015年度公司营业收入较上年同期有所下降。

2016年原油供过于求的局面会改善,但可能主要体现在下半年,油价可能是个前低后高的局面。目前30美元的油价已偏离了除中东以外的大部分石油公司的完全成本,但比主要石油公司20美元以下的现金成本还是要高出不少,低油价对主要产油国的政治动荡风险也在增加。我们认为油价不宜太悲观,跌到现金成本的概率很小,进一步下行空间已不大,今年底有望回到40-50美元的区间。油价未来反弹主要看供给端,公司业绩优异、确定性高,油价反弹时弹性较大。

(二)公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益增加.

2015年3月公司完成了非公开发行股票6,000万股,募集资金净额5.74亿元;2015年12月公司实施了限制性股票激励计划,向274名激励对象授予2,000万股限制性股票,募集资金净额1.01亿元,从而使公司总资产、归属于上市公司股东的所有者权益、股本同时增加。

公司2015年底总资产为31.98亿元,较期初增长16.28%;归属于上市公司股东的所有者权益为21.85亿元,较期初增长51.67%;归属于上市公司股东的每股净资产为4.08元,较期初增长29.11%。

(三)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长.

公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。

2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。

(四)进军通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”.

国内石化炼化市场对老化油、含油污泥处理等有较大需求,2015年公司相关技术有突破且得到认可,预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。

公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。

(五)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点.

目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。

公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。

2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。

惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。

(六)股权激励要求未来几年业绩高增长;每股资本公积1.8元.

此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。

公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。

我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。

公司目前每股资本公积1.8元,具备高转送潜力。

3.投资建议.

预计公司2015-2017年EPS为0.30/0.57/0.77元,PE为36/19/14倍;公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,持续推荐。风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。