转债新券调研纪要:广汽集团调研纪要

关于转债,广汽集团基于扩充流通股本的动力发行可转债,大股东仅拿5亿优先配售,未来促转股诉求较高。

关于基本面,广汽集团是国内第六大汽车集团,市值接近1000亿,是广州最大的国有企业。目前已经形成了以整车制造为中心,涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的商贸服务、汽车金融、保险租赁物流、股权投资等较完整的业务体系。

根据中国汽车工业协会数据,广汽集团2015年全年汽车销量约130万辆,同比增长11%。据了解,日系车中,广本走出了前几年的低迷,2015年销量同比增长21%左右,而广丰2015年销量同比增长8%,两者平均有超过15%的增长。自主品牌近3年实现超过50%的增长,而2015年发展依旧迅猛,有超过60%的增长。

关于日系车,美系、德系等车型尚未换代,如途观已经7年未换代,而日系车在2014-2015年刚经历换代,因此销售业绩明显复苏,目前需求依然旺盛,订单等待时间长(如汉兰达5-6个月)。广本2015年销量58万辆,2016年目标62万辆;广丰2015年销量40万辆,2016年目标41-42万辆。

关于自主品牌,2015年60%的销量增长中有80%的贡献来自于传祺GS4。这款车型2015年4月上市,半年内销量冲破1.5万辆,2015年12月终端已经冲破3万辆,销量增长十分显著。目前,传祺GS4定价在10万-15万区间,消费者偏好12-13万的车型,未来销量将继续受益于国家“购买1.6升及以下排量乘用车购置税减半”的优惠政策。这款车型的产能是20万辆,公司在2015年开始着手扩建15万辆新增产能,预计2016年底可以实现35万辆的总产能。

另外,传祺自主品牌在2016年有两款新车型推出,一款是C级轿车(2016年上半年推出),一款是C级SUV(2016年下半年推出)。

关于广菲克,2015年10月份推出自由光SUV,截止12月份销量8000辆。这款车型在长沙工厂生产,原有产能14万辆,主要生产菲翔和致悦两款A级轿车,每年生产3-4万辆,产能利用率很低,自由光的生产可以贡献7-8万辆产能,产能利用率可以上升至80%。2016年将继续推出两款SUV,即自由侠(紧凑型,预计2016年二季度上市,将于广州全新工厂生产,该工厂预计2016二季度年建好,有16万辆的产能)和A加级SUV(预计2016年四季度上市,也于广州全新工厂生产,共用16万辆的产能)。预计2016年广菲克将继续亏损,集团希望亏损幅度有所减少。

关于新能源汽车,公司将会持续不断地在新能源领域研究和投入,未来5年将陆续投放新能源产品,包括混合动力、插件式混合动力、纯电动,但是从过往2年推进结果来看,这些车型在消费领域接受程度不高,销量与传统车型相比非常小。2016年公司将在自主品牌主推插件式混合动力,在合资企业方面优先考虑混合动力,如凯美瑞混合动力、雷凌混合动力、雅阁混合动力。

关于总产能,整车170万辆,其中乘用车165.9万辆。

关于战略规划,在汽车整车销量增速下滑的背景下,基于可持续发展要求,公司力求在全产业链均有所发展,包括汽车金融、二手车、融资租赁、与UBER签订《战略合作框架协议》(双方将在股权投资、汽车销售、维修保养、二手车、汽车信贷、保险及租赁等领域展开全方位深度合作)。虽然整车仍然贡献了大部分收入,但增速最高的是售后服务、零部件销售、汽车信贷等业务。