东吴证券:业绩保持高速增长,创新业务潜力巨大

公司2015年业绩取得高速的发展,主要是受益于市场交易量的大幅增长与各项业务的快速推进。根据公司三季报披露的数据显示,经纪业务及自营业务对公司营收贡献较大,分别占比41%和37%。此外,投行、信用、资管业务也保持高速增长;其中,公司新三板挂牌数量位居前十位;两融余额市场占有率达到0.92%,增速高于行业平均水平,股权质押排名前十;资管规模也同样保持快速增长,主动管理规模占比逐步提升。我们认为公司创新业务具有较大潜力,有望保持高速增长,将受益于公司背靠苏州的丰富资源以及公司对于创新业务的持续投入。

总体而言,我们认为东吴证券主要有以下几方面看点,1)公司地处苏州,在区域市场占有率具有较大优势,可以充分依托苏州经济发展优势,挖掘地方中小企业投融资需求,因此在新三板、股权质押等业务,整体资源优势明显,具有较大潜力。2)公司充分利用多渠道融资以扩大净资本,此次35.4亿元定增资金将有助于公司加快在互联网金融、直投、新三板做市、信用业务的扩张,增大创新业务营收贡献比例,优化公司收入结构。3)公司加大对于互联网金融投入,成立东吴在线,深化与同花顺战略合作,积极打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团。4)作为国发集团旗下唯一的上市公司平台,国企改革预期强烈,积极推动公司及子公司层面员工持股与混合所有制,吸引优质人才。我们预计东吴证券2016-2017年EPS为0.84、0.95元,对应PE分别为13和11倍,维持增持评级。

风险提示:交易量萎靡、两融余额下滑导致业绩下降,股权质押风险等。