聚光科技研究报告:扣非业绩高增,VOCs+智慧环保驱动

主营业务大幅增长:2015年全年非经常性损益约为-1450万元(主要系政府补贴和估值调整多支付股权转让款的影响),对应扣非净利润2.46~3.04亿元,同比大增62%~100%(2013、2014年扣非净利同比增-30%、60%)。

生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等重磅政策不断推出下环境监测行业维持高景气,公司深耕主业业绩有望持续增长。

子公司业绩超预期:公司近三年平均非经常性损益平均值4899万元(12-14年分别4201、6441、4054万元),若2015年保持不变,则对应2015年支付股权转让款约为6349万元。我们统计公告得出2013年收购的东深电子今年对赌到期,根据约定若东深电子2013-2015年净利总额超7880万元,则公司最多额外支付6400万元股权转让款,与假设数据基本一致。我们推断子公司东深电子业绩超预期可能性极大,深圳山体滑坡事件催化下东深智慧水利水务业务有望实现加速增长。

VOCs+智慧环保驱动:以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,先发龙头打开市场望全国复制;公司当前在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议,借大订单带动设备销售实现超额增长。

定增后维持高速发展:公司非公开发行已获股东大会通过,若顺利实施,14亿现金到账后除去收购安谱试验和三峡环保支付价款仍有8亿可用现金在手,有足够动力进一步拓展智慧环保和外延收购,维持高速发展。

盈利预测与估值:考虑增发摊薄下预计16-17年EPS1.02、1.51元对应PE25、17倍;公司当前股价较增发价28.16元折价11%较为安全,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。