华润万东:第三方影像诊断中心促“设备+服务”转型

投资摘要。

估值与投资建议。

预计公司15、16年分别实现EPS0.16元和0.29元,以1月29日收盘价26.42元计算,动态PE分别为163.39倍和91.09倍。医疗器械上市公司15、16年市盈率中值为43.87倍和34.70倍。公司目前的估值高于医疗器械类上市公司的平均估值。

公司在新的控股股东鱼跃科技入主后进行的一系列机制体制改。

革取得成效,经营效率大大提高,把握国家大力扶持高端医疗设备国产化发展的机遇,影像诊断设备主业迎来快速发展;借分级诊疗制度推行之东风,积极发展第三方影像诊断中心业务,完成从设备制造商到“设备+服务”提供商的转型;与阿里健康展开合作,强强联手,助推公司数字化医疗设备的发展。我们看好公司未来的发展前景,维持公司“谨慎增持”评级。

机制体制改革有效提升经营效率。

鱼跃科技入主后,随着新的机制体制的引入,公司迅速完成新的组织结构设计和调整,通过全面实施产品线建设,业务板块更加明晰,管理层级明显简化,运营效率得到提升,实现了人员数量和结构的优化,盈利能力大幅提升。

影像诊断设备主业快速发展。

DR系列产品保持国内第一,未来将进一步实现核心部件的规模化生产;随着对超导MRI增加研发、生产、销售等一系列的投入,进一步降低成本、扩大销售、加大超导产品的份额;16排CT有望在2016年获得产品注册证。

第三方影像诊断中心促“设备+服务”转型。

利用自身硬件优势和常年积累的医生资源,提出建立第三方影像诊断中心、涉足医疗影像诊断服务的长期规划,建立基于互联网的医学影像云平台,提供远程医学咨询或建议,并计划选择合适的医疗机构,合作建设线下实体的万东医疗影像中心,完成了从传统的设备制造商到“设备+服务”提供商的转型。

风险提示。

行业竞争风险;整合风险。