中国金属及采矿-基本金属:更多企业发布2015年业绩预警,2016年前景仍堪忧

江西铜业和洛阳钼业发布盈利预警,预计盈利将大幅下降.

江西铜业发布业绩预告,预计2015年公司盈利将同比大幅下降60%-80%(按中国会计准则核算),大大高于同比降幅为34%/41%的高华/彭博市场预测(国际财务报告准则)。公司指引区间中点所隐含的四季度业绩为净亏损3.74亿元,是2002年以来的第二次季度亏损(第一次是2008年四季度)。管理层将盈利下滑归因于铜价和金价的下跌。

洛阳钼业发布的业绩预告也显示2015年盈利将同比下滑50%-70%,而高华/彭博市场预测为下滑51%/55%。管理层将盈利下滑归因于:1)大宗商品价格下跌(同比跌幅为20%-30%),2)2015年录入的资产处置收益下滑(约为4.43亿元)。

2016年:铜前景堪忧.

我们估算中国需求中60%与房地产竣工面积相关,由于2014/2015年房地产新开工面积同比下降11%/14%,而竣工面积的滞后性反应才刚刚发生第一年,我们预计2016年铜需求增速将保持低迷。

供给侧调整正在进行,但供应增长仍然快于需求,部分原因在于生产国成本得益于货币贬值而下降。然而,全球铜矿扩张计划的缩减已经对中国铜企的议价能力产生了影响,2016年铜粗炼/精炼合同价格同比下滑9%至97.35美元/9.735美分。我们预计人民币的贬值幅度与此大致相当,表明中国铜企(包括江西铜业)可能无法继续享有汇率变动的益处。

江西铜业:市场盈利预测过高,估值并不便宜.

我们看到金属板块的彭博市场盈利预测(较高华预测高11%-70%)存在较大的下行空间,尤其是江西铜业,其2016年市场盈利预测(较高华预测高59%)意味着2016年盈利将自2015年指引区间的中点增长77%。

江西铜业H股当前对应的2016年市净率为0.5倍,接近金融危机时的水平(图表2),但鉴于盈利前景黯淡,我们并不认为该估值具有特别的吸引力。维持对江西铜业(H/A)和洛阳钼业的中性评级。