比亚迪:全方位布局新能源汽车爆发期

平安观点:

新能源乘用车:插电混SUV领先优势突出。秦/唐引爆比亚迪新能源汽车销售高峰期,2016年公司将有三款插电混SUV--唐、宋、元同时销售。当前我国插电混乘用车刚进入导入期,车型少且各车定位差异较大,就技术和车价而言,比亚迪秦、唐、宋、元相较同类车型优势突出。比亚迪纯电动乘用车续驶里程傲视群雄,定位中高端蓝海市场。2015年公司新能源车结构占比提升至13%,传统车中SUV占比亦明显上移。近年来比亚迪单车均价提升明显。

新能源商用车:2016年销量将实现跨越式增长。新能源汽车大革命时代已经到来,比亚迪商用车全方位布局。比亚迪新能源商用车拥有成熟的市场经验:产品遍及全球五大洲,拥有超过5年的运营经验。在比亚迪产品7+4全市场布局下,2016年比亚迪新能源商用车有望跨越式发展,2016销量目标为电动大巴1万台,出租车1.3万台,专用车7500台,叉车3000台。

新能源动力电池规划宏伟:公司已拥有惠州、坑梓两大电池生产基地,达成10GWH动力电池产能,公司规划到2019年实现34GWH电池产能(相当于10万台以上电动大巴动力电池用量)。比亚迪生产线可以实现磷酸铁锂电池和三元电池的共线生产。公司计划至2020年将动力电池成本降到1元/wh以下。

盈利预测与投资建议:随着秦、唐的上市,公司新能源汽车业务的542及7+4战略步入实施期,多款新车上市,尤其是插电混SUV,组合拳出击抢占新能源SUV宝贵市场先机,公司正处于新能源汽车业务高速发展期。

我们预测比亚迪2016、2017年新能源车销量依次为14.6万台、21.5万台。传统燃油车中SUV占比提升明显,盈利能力有望改善。我们预测2015、2016、2017年比亚迪新能源汽车毛利润将占公司毛利润总额的45%、58%、66%。调整公司EPS预测为2015年、2016年、2017年为1.10元、1.99元、2.86元(原预测值为2015/2016/2017年EPS为1.00/1.48/2.33元)。

风险提示:新能源车销量不达预期;新能源汽车地方补贴不达预期。