全球经济金融问题研究:人民币贬值背景下中国跨境资本流动,渠道、规模、趋势及风险防范

【摘要】

2014年下半年至2015年底,人民币兑美元累计贬值幅度达到5.2%。受此影响,中国跨境资本流动出现了一些新情况和新现象。诸多指标显示,中国跨境资本出现一定程度外流。本文尝试建立一个既包括合法渠道,又包括地下渠道在内的测算框架,对人民币贬值背景下的跨境资本流动渠道和规模进行深入分析。研究发现,当前无论是合法渠道还是地下渠道,都出现了较大规模资本外流。

合法渠道下,其他投资是金融账户资本外流的主要渠道,根源在于境外非居民财务安排导致境外贷款和贸易信贷显著收缩;证券投资是金融账户资本外流的重要渠道;扣除掉估值效应和“藏汇于民”金额,因交易行为减少的外汇储备不到50%。灰色渠道下,进口低报是贸易套利资金流入的主渠道;净误差与遗漏项中隐含的跨境资本流动占同期金融账户逆差的26.9%。综合考虑合法渠道和地下渠道资本流动规模,2015年我国跨境资本净流出规模近2500亿美元,2016年跨境资本净流出规模可能加大。

人民币加入SDR后,客观上要求资本账户进一步开放,中长期来看,跨境资本流动在规模、币种、动机、主体和结构等方面都将出现一些新变化。我国应进一步加强宏观审慎金融监管,完善跨境资本流动监测体系,做好日常风险防范。同时,未雨绸缪,积极丰富应对潜在金融风险的应急工具箱,制定相关应急预警方案或备用计划,防患于未然。