炬华科技:签并购框架确定转型方向,为公司注入成长动力

并购用户侧节能公司,开展用电服务布局:公司公告和纳宇电气签署框架协议,拟100%收购纳宇股份的股权。纳宇电气目前业务主要从事用户侧电力设备销售、系统集成、部分用户侧电力节能和运维。并购完成后,公司将利用其在电表和电力信息采集系统方面积累的客户基础,在立足能源计量和电力信息采集的同时,布局综合用电服务,并为售电做准备,开展能源互联网布局。

电改刚刚起步,看好用电服务:本轮电改刚刚启动,电改纲领性文件和配套文件的出台,为电力体制改革指明了方向和提供了政策支撑。后续还有电力体制改革试点的推广、交易试点的开展、输配电价的确定和售电改革试点的扩展、分布式电源地位的确定等工作,电力体制改革将更加波澜壮阔,而转型能源服务商也会成为一部分电力设备公司的共同选择。我们认为除了售电侧放开,本轮电改的另一个关键点就是电价的改革,建立电力的现货市场等,分时电价也是未来探索的一个方向,而这更加凸显了用户侧用电情况监测的价值。

主业稳定增长,新业务为成长注入动力:公司是电力计量装置龙头企业,电表装置和电力信息采集系统是公司的拳头产品。按照国网及南网招标平台数据统计,我国电能表全市场去年招标约170亿,2015年以加总招标量为统计口径,公司全行业排名第四,我们预计公司2016年待执行的订单约9亿元,这将为公司主业持续稳定增长提供支撑,净利润同比增幅近20%,优于行业平均水平。

国家电网推四表集抄,公司优势明显:国家电网2016年度工作会议提到,要加强老旧计量装置升级改造,新增智能电表6058万只,推广电、水、气、热“四表合一”采集。公司主要提供的设备有电表部分,燃气表的通讯模块、协议转换器、水表。虽然四表集抄在管理体制和技术标准统一上面临困难,但是符合综合能源管理的大方向,获得政府和国网的支持,公司也从浙江省开始积极的展开布局。

投资建议:我们看好公司在主业计量装置稳定增长的同时,用电服务等新业务对公司业绩的提升;预计公司2015年-2017年EPS分别为1.02、1.35、1.56元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为37.2元,对应90亿市值。

风险提示:用电服务业务不及预期,国网中标不及预期