顺鑫农业:看好公司主业聚焦战略

结论:

看好公司白酒+肉制品双主业聚焦战略,给予公司“买入”投资评级。

正文:

1、非主业陆续剥离将显著提升公司运营能力。由于公司的主营业务差异性较大,涵盖了房地产、建筑、白酒、肉制品等,业务相互之间协同效应不强。在国企改革政策下,公司提出了聚焦白酒+肉制品双主业战略。我们认为,非主业的陆续剥离为公司集中精力发展白酒+肉制品双主业奠定了基础,随着非主业资产的剥离,公司整体运营能力和管理效率将显著提升。

2、主营业务盈利能力持续增强。凭借在低端白酒行业的聚焦,公司白酒业务保持了稳定增长,随着公司非主业的不断剥离,公司有望在白酒业务上投入更大的精力,这对于处于业务拓展关键期的白酒业务来说是至关重要的。我们看好公司未来2年的白酒业务增长预期。对于肉制品加工业来说,我们认为,大城市的土地紧缺及环保审批严格将极大的限制产能增加,同时规模化经营带来的市场竞争有望淘汰一大批中小养殖群体,因此,在规模化养殖的趋势下,养殖企业未来的核心竞争将主要体现在产能的规模和区域布局上,特别是大城市的产能布局带来的竞争壁垒将越来越高。当前,我国猪产业链处于景气高点,公司作为北京地区大型肉制品加工企业,盈利能力将显著提升。综合上述,我们认为,公司白酒和肉制品业务的整体盈利能力处于上升期。

3、盈利预测与投资建议:我们预计15/16/17公司实现每股EPS分别为0.68元/0.87/1.11元。公司当前股价对应于16年估值在23倍左右。考虑到公司处于业务转型期且存在国企改革预期,我们给予30倍合理估值,对应目标价为26元,给予公司“买入”投资评级。