沧州明珠2016年增发预案点评:再度大幅扩产湿法隔膜,剑指行业龙头

再度大幅扩产湿法隔膜占领市场。这是自8月24日公告自筹资金建设年产6000万平米湿法隔膜项目后,不到半年内再度计划大幅扩产,公司强化公司在湿法隔膜领域领先优势意图明显。本次定增项目实施完成后,公司湿法隔膜产能将达到1.9亿平米,将是国内湿法隔膜产能最大的企业之一。

动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆,同比增长4倍以上,对动力电池的需求量将达到20GWh以上,对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。我们重申2016年动力电池向三元动力的转向对电池材料带来的重大变化之一就是对湿法隔膜的需求量将大幅上升,这是16年锂电隔膜行业最明确的趋势。2015年国内湿法隔膜产量占比38%,而2016年,国内锂电池隔膜产量将达到15.8亿平米,同比增长66.3%,进口替代和新能源汽车的双重作用使得国内隔膜市场增速大大高于行业增速,其中动力电池带来的湿法隔膜需求将是主要的增长点,预计湿法隔膜占比将突破50%。

持续看好公司隔膜业务的成长性。公司目前已经获得比亚迪、中航锂电、环宇赛尔、ATL、万向、浙江南都、天津力神等多家锂电池企业的合格供应商资格并实现供货,2014年非公开增发的2500万平米湿法隔膜项目已经正式投产,利用公司已有的渠道优势,湿法隔膜的快速放量指日可待,预计1.9亿平米湿法隔膜完全达产后,将带来1.5亿左右净利润,业绩弹性巨大。持续看好公司锂电隔膜业务的成长性。

维持“推荐”评级。我们维持公司2015~2017年每股收益预测为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为43倍、34倍和26倍,公司发展湿法隔膜战略意图和先发优势明显,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车推广不及预期;(3)产能过剩,竞争激烈。