信用债及组合策略周报第2期:资金面出现扰动

核心观点:

一周表现:资金面波动影响债牛

资金面:面对年底的资金紧张,上周,央行释放巨量流动性。上周银行间7天回购利率水平在2.62%,较前一周上涨18.96pbs,银行理财产品利率全市场1个月期理财产品利率在4.24%的水平,较上周4.19%略有上升,但3个月和6个月期理财产品利率延续下行态势。预计央行将运用各种工具维持银行体系流动性合理充裕,银行间资金面不会出现大的波动。

信用债:上周资金紧张情况较为严重,企业债、中票收益率上移,上行幅度0~6bps,而城投债不同久期表现各不相同,总体收益率变动幅度不大。3年期中票AAA级上行6bps,5年期中票AAA级上行6bps。

评级调整:上周公告3项信用债主体评级向上调整和2项主体评级向下调整。上调的企业有江苏南通二建集团、江苏高新区国有资产经营公司和南京禄口国际机场,下调的企业为黑牛食品和青岛三特电器集团。

投资策略:杠杆息差短久期策略

汇率即使面临贬值压力,资本流出严重,但市场风险偏好较低,社会融资需求仍较弱,债市供给压力又不大,加上央行通过公开市场操作呵护资金面等因素,资金面平稳较为确定,策略上建议采取信用债杠杆息差策略为主。但债市的风险点也在增加,受制于汇率贬值压力,央行货币政策操作正在发生微妙变化,宽松的预期要有所降低;国际风险偏好进一步恶化概率降低:上周欧央行释放进一步扩大宽松预期,美通胀不及预期加息决策会更加谨慎,国际原油价格止跌反弹,全球股票市场有所企稳;地方债供给压力释放预期。加上目前债市收益率处于较低水平,债市或存在一定的调整风险,建议谨慎操作,久期控制在3左右。杠杆不宜过度,保持适当流动性。同时密切关注若收益率向上调整长债的配置价值。