交通运输周报:汇率压力犹存,谨慎推介航空“春运”行情

报告摘要:

本周观点——汇率压力犹存,谨慎推介航空“春运”行情。

——综合分析客座率、票价、汇率和油价四个主要因素,我们判定今年1季度航空公司的业绩将继续大幅度超预期,同比增幅有望达到50%以上。据此,我们谨慎推介今年航空股的“春运”行情,并将继续关注行业景气度延续性。1、延续我们对中国消费升级带来出行需求旺盛增长10年以上这一判断,今年春运航空客运量将继续“爆满”,在各大航空公司相继运力投入增长10%左右的情形下,客座率将同比延续高位,尤其发达或人口密集区域,包括出境游。2、在高位客座率基础上,今年春运首次迎来“满幅度涨价”机遇期。在去年国家主管单位出台价格浮动政策后,各个公司在繁忙航段尝试过涨价实验,效果不错。今年春运,我们预计各个航空公司将“满幅度”利用涨价政策,尤其在繁忙航段采用涨价策略,即使5%涨价幅度也会带来不菲的超预期收益。3、预计1季度国际原油价格在30美元附近徘徊,均价同比下降40%,同期国际航油价格同比下降40%,国内航油出厂价格同比下降30%,航空公司燃油成本预计下降33%,从全年看,倘若2016年维持30美元/桶均价,航空公司燃油成本有望同比下降大约33%,营业成本整体下降10%;4、汇率因素暂时企稳,行业因人民币贬值带来的利空告一段落。

我们预计春季人民币贬值阶段性平稳,对航空公司的汇兑损益压制将大体稳定一段时间,后续贬值延续性需要继续观察;5、三大航年报总体预计基本符合预期,主营利润都将略超预期,大约在100-150亿区间,考虑去年汇兑损益大致都在50亿以上,因此全年业绩基本符合预期,而今年1季度三大航业绩有望超预期,同比增幅将超过50%。基于目前三大航估值非常合理,15年估值在15倍,16年预计将接近10倍。但是考虑人民币汇率压力犹存,我们谨慎推介“航空春季行情”,推介三大航和成长龙头春秋航空,即中国国航、东方航空、南方航空和春秋航空。

——市场经过连续急刹,交运股票泥沙俱下,但是物流股仍然具有长期成长性,近期快递行业资产证券化加速,申通快递借壳艾迪西,圆通速递借壳大杨创世等等,行业热度仍然高涨。“互联网+流通”具有长期变革发展影响力,重点推介传化股份、怡亚通、外运发展和农产品。我们强化长期“供应链物流6巨头”战略投资组合为:1、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通(002183);2、无车承运人平台发展的传化股份(002010);3、农产品流通结点型公司代表农产品(000061);4、铁路特种箱发展代表铁龙物流(600125);5、跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展(600270);6、普洛斯进入战略变革的中储股份(600787)。

——防御性策略重点关注国企改革央企品种。央企改革投资组合为:大秦铁路(买入)、广深铁路(买入)、铁龙物流(增持)、外运发展(买入)、中储股份(买入)和湘邮科技(增持);地方国企改革组合:申通地铁(买入)、上港集团(增持)、宁波港(增持)、日照港和上海机场(增持)。

——长线推介物流组合:传化股份(买入)、铁龙物流(增持)、外运发展(买入)、中储股份(买入)、农产品(买入)、怡亚通(增持)。短期加强防御品种配置:广深铁路(买入)、大秦铁路(买入)、上海机场(买入)、外运发展(买入)。