2015年度经济数据点评:市场出清仍未结束,转型阵痛无法避免

事项:国家统计局公布了2015年度经济数据: 2015年国内生产总值67.67万亿元,同比增长6.9%。其中四季度同比增长6.8%;2015年规模以上工业增加值同比增长6.1%,12月份,规模以上工业增加值同比增长5.9%;2015年固定资产投资总额55.16万亿元,同比增长10.0%;2015年社会消费品零售总额30.09万亿元,名义同比增速10.7%,实际同比增速10.6%,12月份社会消费品零售总额名义同比增速11.1%,实际同比增速10.7%。

平安观点:

2015年GDP 同比增长6.9%,较2014年回落0.4个百分点;四季度单季经济增速6.8%,较三季度回落0.1个百分点。从生产法来看,第一产业表现相对平稳;受到过剩行业产能去化的影响,第二产业整体疲弱;而由于上半年资本市场的快速上涨使得金融服务业对GDP 的贡献大增,第三产业增速有所提升。总体来看,第三产业已经取代第二产业成为支撑GDP 增长的主要力量,也在一定程度上体现了我国经济结构调整的成效。

从支出法来看,三大需求当中,投资持续下行,外贸低迷乏力,仅消费维持相对平稳。

固定资产投资受到房地产和制造业投资持续下行的拖累,仅基建投资在产业政策的作用下勉力支撑;外贸则受制于外围经济低迷、国内经济下行、实际有效汇率高企及大宗商品价格下跌等诸多因素的影响,年内一直呈现较为低迷的态势,进口与出口全年均录得负增长。消费则在居民收入大体稳定增长的基础上,受到房地产相关行业的带动,全年维持相对平稳。

2016年,三大需求仍将大体维持当前的格局,即投资与外贸疲弱,消费表现相对稳定。

投资方面,房地产与制造业投资将维持在低位,基建投资的支撑力度将大大减弱,固定资产投资将仅能维持个位数的增长;外贸方面,疲弱的内外需决定了出口与进口都难以见到明显回暖,但人民币对美元汇率的贬值将对出口有积极影响,而2015年的低基数将使得外贸增速的数据有所好转;消费方面,房地产相关行业和石油制品消费将仍然是支撑消费增速的两大动力,在两者的拉动下消费增速有望回升。

2015年GDP 增速6.9%创1990年以来的新低,四季度单季经济增速为2009年以来的新低;但从生产端的疲弱和需求端的低迷来看,中国经济仍处于下行区间,2016年GDP增速仍有可能继续温和下行至6.7%。从去年中央确立的“腾笼换鸟、凤凰涅槃”的决心,到中央经济工作会议对“供给侧改革”的具体部署,再到政府近期对清理“僵尸企业”的表态,都表明2016年政府在“稳增长”和“调结构”两个目标当中可能更加倾向于后者;这也意味着,即便中国经济增速再度有所下行,期待政府大规模干预救市已不现实;2016年稳增长的政策将有所收敛,结构性改革带来的市场出清将会提速,经济转型的阵痛无法避免。