飞凯材料:主业继往开来铸辉煌,新品蓄势待发迎朝阳

公司为国内最大的紫外固化光纤光缆涂敷材料企业,具备领先的技术和成本优势。光刻胶、高纯氧化铝及紫外固化塑胶涂料市场前景良好,项目陆续投产驱动公司快速成长,首次给予买入评级,目标价85.80元。

支撑评级的要点

公司为紫外固化光纤光缆涂覆材料的领导者。公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料国内市场占有率超过60%。2011~2014年公司营业收入由2亿元增至4亿元,年复合增长率为25.5%,同期净利润由4,245万元提升至9,008万元,年均增速为28.5%,成长性突出。公司具备技术优势、成本优势,市占率仍有提升空间。

紫外固化光纤光缆涂敷材料:市场前景良好。紫外固化光纤光缆涂覆材料主要用于光纤光缆行业。2006~2014年,中国光纤产量从0.25亿芯千米增长到3.04亿芯千米,年复合增长率达36%;相应的,光纤对应涂覆材料需求量从0.1万吨上升到1.4万吨。国内强化网络基础建设,紫外固化光纤涂敷材料消费量仍将保持快速增长。

光刻胶:进口替代正当其时。据统计,2013年全球光刻胶市场规模为66.5亿美元,同比增长5.9%。下游PCB、LCD及半导体产业的持续扩张,将带动光刻胶市场持续增长。目前全球光刻胶供给主要控制在外资企业手里,随着国内技术突破,进口替代将逐步成行。公司IPO募投年产3,500吨光刻胶项目产品主要瞄准PCB应用,性价比高,进口替代优势明显。项目正处于试产期,随着客户认证和产品突破,将逐步带来收入贡献。

高纯氧化铝:市场处于成长期。高纯氧化铝主要用于蓝宝石、锂电池隔膜等领域,下游电子行业及锂电池对安全性能提高,高纯氧化铝市场将获得快速发展,预计2016年全球市场容量达近40亿元。公司年产3,000吨高纯氧化铝项目2015年4季度投产,产品主要瞄准蓝宝石应用,客户认证逐步突破,高纯氧化铝将陆续放量。

评级面临的主要风险

项目进度风险;市场开发风险;毛利率下滑风险。

估值

公司UV固化光纤涂覆材料销量稳步增长;光刻胶、高纯氧化铝进口替代空间大,项目投产驱动公司快速成长。预计公司2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.43元、1.90元,首次给予买入评级,目标价85.80元。