信用债及组合策略周报第1期:风险累积,控久期

一周表现:牛市延续

信用债:上周由于股市暴跌,市场风险偏好继续下降,债券市场延续涨势。受利率下行带动,企业债、中票收益率曲线平行下移,下行幅度6~14bps,城投债表现相对平稳,收益率变动幅度不大。市场更偏向于中等久期高等级品种。

资金面:上周市场资金面延续平稳态势,银行间7天回购利率水平在2.42%,较上周小幅上涨4.42pbs,银行理财产品利率维持平稳,全市场1个月期理财产品利率在4.19 %的水平,较上周略有上升,但3个月和6个月期理财产品利率延续下行态势。预计资金将维持相对稳定,利于信用产品的杠杆操作。

评级调整:上周共公告1项信用债主体评级向上调整和3 项主体评级向下调整。发行人来自货物资本、能源和食品等行业。

投资策略:杠杆息差短久期策略

即使汇率面临贬值压力,资本流出严重,但市场风险偏好较低,社会融资需求仍较弱,债市供给压力又不大,加上央行通过公开市场操作呵护资金面等因素,资金面平稳较为确定,策略上建议采取信用债杠杆息差策略为主。久期控制在3左右。杠杆不宜过度,保持适当流动性,等级选择上选取中高等级,由于折扣系数调整等因素,规避行业整体恶化有降级风险的诸如煤炭等企业,城投债挑选财政状况与债务水平较合理的地区,优选个券。之前由于长债收益率虽然在快速下行后存在一定风险,但由于市场风险偏好持续下行,投资渠道受限情况下,仍可持有一部分长债。本周,鉴于融资需求、风险偏好均有所企稳,长债期限利差不具备进一步压缩空间,长债风险持续累积,择机卖出长债转配短融。