广田股份:控股上海家装著名品牌,互联网家装业务加速扩张

事项:公司公告:1)拟以自有资金向上海荣欣装潢设计增资人民币7000万元(占20.14%股权)并以8290万元购买荣欣装潢设计23.86%的股权,完成后公司成为荣欣装潢设计第一大股东(占44%的股权)。2)拟出资3亿元设立小额贷款公司,并成立金融服务集团以统筹金融服务平台的建设和营运。3)聘任晏绪飞担任总经理,张麒担任内控中心负责人。

标的荣欣工业化装修模式领先。荣欣装潢是上海装饰业内第一家著名商标企业,目前在上海设有13家直营店,在全国设有17家加盟店,其"成品装潢"采用工业化装修,标准化流水线生产,提供一整套装修、家具、电器、布艺软装产品,性价比极高。荣欣承诺2016年4月起每12个月净利润分别不低于2800/3220/3703万元,此次收购折合16年约12倍PE。

扩大家装版图增厚利润,形成智能家居入口并提供互联网家装落地支持。

此次投资是工装龙头与家装龙头携手开拓家装市场,“成品装潢”模式符合未来家装发展趋势,有望全国范围复制;未来将与图灵猫和过家家形成协同,作为智能家居的重要入口,也为互联网家装提供客户资源、施工、供应链等落地支持,并为其通过股权投资开拓全国市场积累了经验。

金融服务平台助力主业发展并有望拓展利润来源。公司着力打造金融服务平台,在布局工程产业基金、融资担保后设立小贷公司,为上游中小微供应商提供融资并争取优惠采购价,有望形成新的利润增长点;与金融机构和社会资金合作,围绕装饰和人居环境产业链开展投融资,完善产业链布局。

图灵猫起量后估值类比Nest,建筑机器人尝试极具潜力。图灵猫进驻30+小区样板房,对应上万户意向订单,形成规模后逐步打造健康管理及社区服务圈;未来若与恒大等龙头地产商在住宅精装修中全面置入图灵猫产品每年可销数万套,届时估值完全可类比以200亿元卖给Google 的Nest。公司进军建筑机器人亦极具潜力,后续进度预计形成持续催化剂。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.68/0.76/0.86元,考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和装修机器人的巨大潜力,目标价30.4元,买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险,业务转型升级风险。