舜宇光学科技:手机镜头和车载镜头拉动增长_股票频道

尽管智能手机市场增速放缓,但2015年舜宇光学科技的手机镜头(HLS)、车载镜头(VLS)和手机照相模组(HCM)业务均超出或达到了公司的指引。

我们看好公司的前景。目前,HLS业务市场份额扩大、产品组合改善、利润率提高。VLS业务受益于观测镜头业务发展稳定和新的感知镜头业务。HCM业务保持稳定。我们对舜宇光学科技重申买入,基于分部加总模型,将目标价上调为22.00港币。

支撑评级的要点。

HLS高清市场份额扩大。2015年,公司出货3.02亿套手机摄像头,同比增长152%。此外,公司在13MPHLS等高端产品领域也有巨大进步。我们预测15年下半年公司共出货1,800万13MP+HLS,占下半年总出货量的10%以上。2016年公司将继续保持较快的出货量増势,同时实现利润率增长和产品组合改善。

VLS实现稳定增长,ADAS业务成为新增长点。2015年车载镜头出货量同比增长47%,处于指引40-50%的上限。我们预计VLS将继续保持平均售价上涨,同时高级驾驶辅助系统(ADAS)感知相机的贡献也将扩大。

HCM业务将继续保持温和增长。虽然智能手机市场增速下滑,但2015年公司的手机摄像头模块(HCM)出货量依然同比增长23%,符合公司20-30%的出货量增长指引。我们预计,凭借技术和规模优势,HCM业务利润率将基本保持稳定。

影响评级的主要风险。

下行风险:HCM业务利润率进一步下滑;HLS增速低于预期。

上行风险:安卓智能手机双摄像头被更广泛使用;HLS业务高于预期。

估值。

维持买入评级,基于分部加总法,目标价上调为22.00港币。