12月进出口数据点评:出口季节性提升,改善趋势并未形成

投资要点

12月进出口超出市场预期。12月我国进出口总值为3883亿美元,环比大增651亿美元,同比降幅(以美元计价)收窄至4.1%,创下半年新高。出口同比跌幅由上月的7.1%显著收窄至1.4%,主要反映了人民币贬值的刺激作用及年底节日效应带动的外需季节性改善。进口同比跌幅由上月的9.0%收窄至7.6%,在去年12月进口一次性大增的基础上跌幅收窄主要反映了年底的季节性效应作用,历史数据显示通常12月进口会出现单月大增。2015年我国出口同比下降1.8%,进口同比下降13.2%,衰退式贸易顺差达3.69万亿人民币,反映了大宗商品价格暴跌、中国产业结构转型以及外需低迷给我国进出口形势带来的打击。总体来看,12月外贸数据的大幅改善更多意义上是季节性效应的刺激作用,在当前全球经济下行风险依然较大、人民币汇率仍存在大幅波动风险背景下,我国进出口形势依然不容乐观,趋势性改善仍需时日。

出口方面,12月出口大增了反映了人民币阶段性贬值以及季节性效应的共同作用。12月出口金额为2242亿美元,较上月大增277亿美元,为年内最高值,逼近2014年12月的2274亿。从历史数据来看,2012、2014及2015年12月均出现了出口金额一次性大增的情况,反映了年底出口增长的季节性效应。从国家层面来看,12月我国与出口对象的前三名美国、欧盟和东盟贸易均出现明显增长,其中欧盟出口金额更是由上月的283亿大增至352亿美元,反映了欧洲经济形势的稳定以及西方节日效应对我国出口的提振。2015年我国对东盟的出口稳步增长,12月达267亿美元,远超第四名日本的119亿美元,显示了一带一路政策对我国外贸的刺激效用。整体来看,12月乃至2015年全年的数据显示我国当前的一些转型政策正在逐步开花结果,但外围经济复苏基石依然脆弱,大宗商品暴跌周期尚未结束,2016年开局我国出口形势仍不容乐观。

进口方面,12月进口金额为1641亿美元,较上月大增214亿美元,同样为2014年12月以来的最高值。在去年12月的高基数效应下进口跌幅收窄,一方面反映了季节性因素的刺激,另一方面或反映了原油及工业金属、农产品等大宗商品价格跌至当前历史低位对进口需求的刺激作用。主要进口商品中,汽车零部件、大豆、原油等均出现明显增长,其中汽车及汽车底盘由上月的3.3亿美元大增至4.1亿美元;大豆由上月的2.9亿美元增至3.6亿美元;原油由上月的9.7亿美元增至10.5亿美元,为四个月新高,反映了原油进口商低位囤货意愿增强,这一形势有望在一季度持续。

整体来看,12月进出口的超预期表现反映了一定积极信号,如外需总体较为稳定、人民币贬值效果显现、大宗商品价格对进口拖累缓解等等。然而外贸趋势性改善的机遇尚未出现,2016年外贸形势依然面临挑战。国内产业结构转型仍处于攻坚期,以中国为首的新兴市场经济体经济下行压力仍存,发达国家复苏力度不足,经济全球外贸承压,大宗商品价格也将受到拖累。预计我国进出口形势趋势性改善最早于下半年出现。