2015年12月债券托管量点评:交易性资金推动债市走牛

投资要点:

年底收官,新增规模利率债收敛,信用债加速,同业存单井喷。12月中债登及上清所合计新增托管规模13419.07亿。年底收官阶段,主要托管利率债的中债登新增托管规模明显收敛,国债、政策性银行债、地方政府债等利率品种新增规模明显下降。而短期融资券、中期票据、商业银行债等信用品种新增托管量则较往年明显提速,同业存单更是爆发式增长,单月新增近5000亿。

交易性资金(广义基金.券商、城商行)推动债市走牛。分机构来看,加仓动能方面,广义基金和证券公司进行了主动加仓。广义基金12月增持总规模8324亿元,新增托管量再创历史新高,各券种全面出击,加仓动能也极为强劲。

商业银行虽从动能来看整体为主动减仓,但城商行和农商行却主动加仓,且主要加仓的品种为国债和利率债。总体来看,12月广义基金、证券公司、城商行、农商行等交易性动机较强的资金推动债市走牛,尤其是在12月利率债发行减少,一级市场利率债在上半月被配置需求消化后,交易性资金推动下半月利率债收益率快速下行。

全国性商业银行流动性仍较充裕。12月全国性商业银行融出资金规模维持高位,虽然当月外汇储备下降高达1079亿美元,但全国性商业银行融出资金规模维持高位表明12月其流动性仍较为充裕。

广义基金全面出击。广义基金12月新增托管绝对规模再度暴增,新增托管量较11月上升5435亿,占12月全部新增托管量的62%。从各券种加仓规模看,广义基金不论从绝对规模还是加仓动能上都全面增持了全部主要券种且加仓动能非常强劲,广义基金在12月债牛行情中全面出击。

商业银行加仓动能转负。商业银行12月新增债券托管规模4292亿,较11月减少4202亿,加仓动能再度转负且负动能较大。分机构来看,全国性银行、外资行主动减持动能较大,外资行在持仓绝对规模上也有所下降。城商行与农商行则继续主动加仓。分券种来看,在加仓动能方面,商业银行仅增持了商业银行债和同业存单,而减持了包括其他债券在内的其余各类主要券种。但商业银行内部有所不同,城商行与农商行重点加仓了利率品种,与广义基金共同推动了利率债收益率的下行。

保险机构持仓绝对规模下滑。保险机构12月持仓绝对规模下降高达512亿,减持意愿非常强烈。在绝对规模和加仓动能上均仅增持了短期融资券而全面减持了其余各类主要券种。

证券公司增信用减利率。12月证券公司新增债券托管规模432.17亿,加仓动能转正但动能不强,从券种来看,不论从绝对规模还是加仓动能上,证券公司12月均减持了国债和政策性银行债等利率品种而增持了其余各类信用债。