天广消防2012年年报点评:业绩符合预期,产品与工程业务双轮驱动成长

事件:

公司公布年报及一季报。2012年,公司实现营业收入4.19亿元,同比增长21.7%;归属于公司普通股股东的净利润1.37亿元,同比增长132.4%,对应2012年eps为0.69元。2013年1季度,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长35.39%;归属于公司普通股股东的净利润0.25亿元,同比增长36.2%,业绩符合预期。

评论:

设备与工程业务双轮驱动公司成长。公司2012年4季度和2013年1季度分别实现营业收入1.26亿元和1.25亿元,同比分别增长16.06%和35.39%;分别实现净利润1812万元和2461万元,同比分别增长-1.11%和36.15%。其中2012年4季度,公司消防产品销售略为放缓,增速从前三季度的23%下降到21.5%,而工程业务收入受宏观经济影响,确认进度略低于预期。2013年1季度,由于去年同期工程业务基数较低的影响,公司营业收入保持了35%的高增长,并且增速环比大为改善。

异地扩张加速外延发展。受运输成本影响,过去公司的市场集中在广东、福建等东南沿海省份。未来公司将进行全国性的扩张,重点突破华北、华西市场。公司去年已开始在天津建设北方消防产品研发生产基地,项目建成后将形成年产约500万台、套消防产品的能力。今年将启动四川生产基地的建设。天津基地今年投产后将加大公司在北方市场的竞争力,提高在该区域的市场占有率。根据统计,华北地区消防产品的市场容量与华南地区接近,在140亿元左右。

消防工程业务实现公司优质资源整合。根据公司“前向一体化”战略规划,未来公司将实现产品销售与工程业务并举,实现二者的相互补充和相互促进,实现公司优势资源的有效整合。公司去年收购泉州市消防安全工程有限责任公司42.93%的股权,目前已拥有两家专业性消防工程公司,并拥有包括消防设施工程专业承包壹级、建筑装饰装修工程专业承包壹级等五个壹级资质,能够为包括工业、交通、房地产、公共设施等在内的各领域提供消防产品供给、消防工程设计、安装及维保在内的一体化服务。消防工程安装服务市场是消防产品市场的2倍以上,消防工程业务未来将是推动公司业绩增长的重要动力。

风险提示:

1)国内固定资产增速大幅下滑;2)天津生产基地项目投产时间低于预期;3)消防工程业务收入确认进度、毛利率低于预期。

投资建议:

公司正处于快速扩张阶段,传统的消防产品积极拓展华北、华中、华西市场,未来随着募投项目和天津基地的投产,公司的市场占有率将进一步提高;消防工程业务立足省内、面向全国,并通过收购泉州消防大大提升了市场竞争力。我们预计公司2013年至2015年的每股收益分别为0.50元、0.63元和0.78元,对应动态PE分别为34倍、27倍和22倍,公司成长性良好,维持公司“推荐”评级。