利率市场交易策略:新年开始,债市蓄力而发

主要观点:

宏观基本面:PMI小幅微升,底部徘徊格局不变

2016年首日宏观数据开门红,2015年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,高于上月0.1个百分点,经济略有回暖。具体来看,消费品制造业稳定增长,产业结构升级不断推进,供给侧和需求侧双双回暖,大、中、小企业经营环境均有所改善。本月PMI虽然微幅回升,但仍位于临界点以下,且低于历史同期水平,经济下行压力仍在。数据再次印证了中国经济仍维持“底部徘徊、有限复苏”的态势。

资金面跟踪:央行收手,资金面平稳跨年

央行在年末最后一天交易日突然收手,半年来首次暂停操作,市场稍感意外,全周实现600亿元净回笼。今年年底的资金压力比以往要轻松许多,虽货币市场的各项拆借利率持续上行,但市场普遍感觉资金仍较充裕,只是跨年品种稍显紧张。而伴随财政存款的陆续投放,资金边际收紧有所缓解,总体来说实现平稳跨年。央行此刻的空窗操作虽在意料之外也是在情理之内,同时也给予了市场年后降准充分的遐想。

利率产品:交易热情下降,利率稍作盘整

上周国债收益率以上行为主,但幅度不大。以国开债为代表的政策性金融债收益率涨跌互现。上周成交量较前一周大幅下降,年底各大交易机构多有休息心态,交易积极性有所下降。

债市走势预判:新年新开始,债市蓄力而发

年底债市的疯狂上演了一场精彩绝伦的大戏。而此轮的牛市也超出市场了预期延续了两年,而其中利率债的领涨成为了绝对的主角。10年期国债在3关口跌跌撞撞后终于卯足马力,向下狂奔,并在上周一突破了2.8的低位。但随后也正如我们的预期,无论是资金的边际收紧还是年末机构不折腾的心态均导致了下行动力有所衰减,收益率有所反弹。我们认为造就此轮疯狂行情的主要是机构配置提前,但需求的提前释放是否会透支传统一季度的配置需求仍值得密切关注。新年新开始,2016年的供给计划也将重新开启,预计与2015年相比只多不少。另外年前最后几个交易日人民币的暴跌也令市场印象深刻,年后人民币汇率能否企稳,降准何时落地都将成为新一年开始市场所关注的要点。我们认为长牛趋势不变,短期或延续盘整,蓄力而发,建议投资者持有的可继续持有,警惕反弹风险等待时机。