2016年信用债市场投资策略:益率下行空间收窄,且行且珍惜

2015年牛市格局贯穿全年

2015年信用债市场经历了一轮波澜壮阔的牛市行情,收益率全年大幅下降,信用利差和期限利差收窄,而评级利差则出现分化,宏观经济继续下行、通胀维持低位和宽松的货币政策是助好2015年债牛格局的三大推力。从供求关系上看,地方政府债务置换、对高收益非标类类固收产品监管的加强和股灾后收益率相对较高的类固收品种供给的减少缓解了之前扭曲的收益风险配比,与股灾后需求端对固定收益类产品的迫切需求共同推动了信用债市场的发展。但需要引起注意的是,2015年信用风险爆发频率明显加快,违约范围也从私募扩大到公募领域,发债主体性质也扩大至央企。

2016年信用债市场继续向好中面临潜在压力

2016年经济增速继续向下仍将是大趋势,宏观经济疲弱的局面短期内恐难改变,CPI预计将继续维持低位,通胀压力不大,央行也有意继续维持流动性宽松的格局,明年债市的发展仍然值得期待。不过债券供给端的增加使得“资产荒”在明年可能得到缓解以及宏观经济增速存在触底企稳的可能等潜在因素也使得明年中后期债市可能面临一定程度的波动。目前信用债的估值已经在历史低位,2016年信用债收益率仍存在着一定的下行空间,但空间已经大大收窄。

谨慎风险,与牛相伴

基本面因素是影响债市的首要因素,在宏观经济没有确立企稳之前,一切判断债牛结束的结论都言之过早。因此,目前我们依旧看好2016年债市的走势,继续享受收益率下行带来的投资机会,但是随着时间的推移,面临的不确定性会越来越高。建议配置型投资者在配置资产时,仍以高评级债作为配置主体,在期限上可以放宽久期,以获得较高收益,同时可以适当关注符合自身需求的项目收益债,以丰富资产池,降低风险。但在配置钢铁、采掘、轻工制造、化工、有色金属、建筑材料和机械设备等违约重灾区行业时,需要仔细挑选个债,谨防踩雷。同时,信用风险逐步暴露的过程也是高收益债机会相对较多、同时市场相对活跃的时候,交易型投资者可以关注各种事件冲击带来的高收益债的投资机会。2016年,让我们和债牛相伴,且行且珍惜。