策略周报:市场或仍将震荡运行

市场微涨,量能萎缩,大盘蓝筹领衔上涨。上周市场震荡运行,一周下来各指数除创业板指外均有小幅度上涨,其中大票比中小票涨幅更大,市场风格明显偏好大盘蓝筹。从行业表现看,申万一级分类中家电、食品饮料、银行与券商保险涨幅居前,从个股看涨幅较大的大多为大盘蓝筹,比如格力与美的,茅台、五粮液与伊利,招商银行、民生银行与兴业银行,中信证券、中国太保与海通证券等等。它们市值巨大但涨幅均在3%以上,是拉动大盘上涨的中坚力量。市场的成交量却在不断萎缩:两市成交量由周一的9428亿下降至周五的6843亿,成交量跌回前一周上半周的水平。美联储加息落地之后,A股投资者风险偏好一度提高,但是在上周下半周再次回落至6000亿的规模。

新制度下的IPO即将来临,抑制打新抽血但仍扩大股票供给。最后28家按照旧规则的IPO已经结束,2016年的IPO将采取新规则。2016年1月1日起IPO功能全网通过测试,意味着新制度下的IPO即将到来。新的制度着重解决巨额资金打新而造成的抽血效应,但是一个月两发的IPO扩大了股票供给,增加了股市吸收资金的能力,不利于股市上涨。在有效的退市制度并未建立之前,A股扩容对于市场向上的负面影响仍然存在。

注册制增加股票供给但有利于实体经济,退市制度完善后将利好A股。人大常委会12月27日通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据该决定,注册制的实施不再需要等待证券法修订,国务院获得人大授权可以直接实施注册制。这个决定生效日期为2016年3月1日,期限为2年。也就是说,2016年3月1日至2018年3月1日期间,国务院可以直接制定细则,在A股实施注册制。同时,证券法也应完成相应修订,2018年3月1日后注册制按照证券法的规定继续运行。注册制将增加A股供给,不利于A股市上涨。但是注册制健全了我国的投融资体系,壮大了直接投资占实体经济的比重,有利于经济的发展。如果退市制度得以完善以及实体经济得益于综合改革而改善,那么注册制对于A股将有益。

综上,上周A股市场成交开始冷淡,并且偏好大盘蓝筹股,反映了投资者比较谨慎的态度,美联储加息落地带来的风险偏好提升仅仅持续一周的时间,这超出了我们的预期。但是市场并没有出现大幅下跌,周三下午开始的下跌并没有引发恐慌,周四下午与周五市场开始上涨,并实现周线小阳。因此,未来的市场可能继续在一段区间内震荡。