双汇发展:美式新品发力,积极转型增盈利

事件简评

12月18日我们参与了双汇美式新工厂投产庆典暨2016新品发布会,同时推出和SFD合作的新品美式火腿、香肠和培根。

经营分析

全力打造美式低温产品,瞄准高端消费市场:此次投产的美式新工厂是专供生产SFD美式低温产品的新型现代化工厂,建筑面积2.1万平方米,总投资8亿元,全部投产后日产能为100吨。新品全部采用美国进口的原料、设备和加工工艺,进一步提升了肉制品的口感和风味。目标顾客定位于一、二线城市的中高收入人群,踏准消费升级中“快捷、健康、美味”的趋势,有望进一步提升肉制品毛利。

集中火力营销新品,力争低温上量:本次发布的美式新品预计16年春节前后全国推广铺货,双汇也积极调整内部策略,全力助推新品上量,期望未来达到高、低温双百吨销量的目标。营销方面,来年预计增加广告的投入,加强在主流媒体和新兴媒体(网络、微信等)的广告投放量;渠道方面,力求渠道的多元化发展(包括高端餐饮渠道等);考核方面,将销售人员的业绩考核向美式新品倾斜。低温肉制品的大力推广有利于缓解高温肉制品发展步伐放缓的态势,稳定和提升双汇整体的利润水平。

加强和小屠宰商的合作,扩大屠宰市场份额:除了在肉制品业务部分加强渠道建设,对屠宰业务经销商的考核也开始侧重加强收入规模方面的考核力度。在中国屠宰业务还高度分散的情况下,双汇改变策略,和部分小屠宰商由先前的竞争模式转变成合作模式,允许小型屠宰商直接采购双汇的猪肉进入流通/零售渠道。在屠宰业务低迷期,双汇积极多方面调整战略,期望以此扩大屠宰市场的市占率,稳定屠宰业务的利润率。

投资建议

目前双汇处于“业绩之底,周期之底”,来年由于猪价的周期因素和新品的大力推进,作为龙头企业的双汇业绩持续改善是大概率事件。我们维持“买入”评级,目标价27元,对应16/17年PE 20X/17X,