天顺风能:合优质风场资源,塔架龙头迎新增长

投资逻辑

公司是风电塔架巨头,公司净利有望实现年60% 以上的增长:公司是全球领先的风塔制造商,每年约7成收入来自于海外。受益于2015年国内风电抢装,2015年前三季度公司共实现营业收入15.34亿元,同比增长39.97%,归属上市公司股东净利润为2.36亿元,同比增长68.48%,我们预计全年仍将维持快速增长趋势,有望实现60%以上的增长。

布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块,战略目标清晰:公司以发展战略为导向,围绕新能源产业,整合内外部资源,建立完善了事业部制度,积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划,即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元,仅以此测算,公司未来5年收入复合增速约为27%。

整合优质风场资源,运营规模有望高速增长:2015年2月,公司现金2亿元收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,从而持有宣力控股100%股权。宣力控股具有很强的优质风场资源获取能力,随着公司300MW风电场年底并网,和未来风电场建设规模的不断扩大,公司将焕发新的活力。目前公司项目储备丰富,哈密300MW风电场预计给公司明年增厚业绩1.44亿元,公司核准在建与拟核准项目合计达729.5MW,长期来看有望实现在3-5年内完成2000MW新能源权益装机规模的发展目标。

公司拟增发募集20亿元投资330MW风电场:公司12月发布增发预案修订案,拟以14.70元/股的底价非公开发行不超过1.36亿股,募集资金不超过20亿元,其中16亿元投资330MW风电场,4亿元补充流动资金,公司通过增发募集资金后,未来风电场开发资金优势明显。

投资建议

我们认为公司积极整合风场资源,有望中长期推动公司业绩的快速成长,同时公司的投融资业务也带来了新的想象空间。不考虑增发,我们预计2015-2017年的公司EPS为0.35、0.58、0.79元,对应PE 41、25、18倍,给予公司“买入”评级,目标价18元,对应16年31倍PE。